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インプライド・ボラティリティ Implied Volatility
オプション価格から逆算される、市場の将来のボラティリティ予測。過去のデータではなく期待値である。IVが高いほどオプションプレミアムは割高になり、低いほど割安になる。CloselookのDerivativesポートフォリオは、IVランクが上位四分位にあるときにプレミアムを売り、崩れたら手を引く。
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定義と背景
インプライド・ボラティリティ(IV)とは、Black-Scholes(または類似の価格モデル)がオプションの市場価格を返すように逆算されたボラティリティの前提値である。これは期待値であり、過去について何も語らず、その特定の権利行使価格の買い手と売り手が将来のボラティリティをどう見ているかだけを示す。IVは年率換算のパーセントで表される――IV = 25は、市場がオプションの残存期間にわたり年率約25%のボラティリティを予想していることを意味する。各権利行使価格はそれぞれ独自のIVを持つ(ボラティリティ・スマイルまたはスキュー)。VIXは、S&P 500の短期IVを加重合成した指数である。
実務家はIVランク(直近1年におけるパーセンタイルとしての現在のIV)とIVパーセンタイルを追跡する。IVランクが高い(通常50超)ときはプレミアムにボラティリティのクッションが含まれるため、プレミアムの売りが魅力的になる。逆にIVランクが低いときはオプションの買いが魅力的になる。IVは信頼性高く平均回帰するが、その平均回帰には数週間を要することがあり、裸で売る場合には凸的な下振れリスクを伴う――2018年のXIVの「Volmageddon」崩壊がその例である。
投資家にとって重要な理由
オプションを売る者にとって、IVは最も重要な単一の変数である。Closelookのモデルポートフォリオ「Derivatives」は、IVランクを主要なエントリーフィルターとして用いる――カバードコールとキャッシュ・セキュアード・プットは、対象銘柄のIVランクが50を超えている場合にのみ開始される。IVランクが20を下回って崩れると、ポートフォリオは現金にとどまる――プレミアムが薄すぎて、割当リスクを正当化できないためだ。このIVを意識したゲーティングこそが、再現可能なプレミアム収穫戦略と、無防備なオプション売りとを分ける要素である。
関連概念
IVはVIXの基礎をなし、カバードコールやキャッシュ・セキュアード・プットにとって魅力的なエントリー条件を生み出し、Weekly Signalのボラティリティ次元に反映される。