VIX(ボラティリティ指数) VIX (Volatility Index)

定義と背景

VIX(CBOEボラティリティ指数)は、オプション価格から導出される、S&P 500の今後30日間先のボラティリティに対する市場の予想を測定する。「恐怖指数」とも呼ばれ、VIXが15であれば、市場は今後1か月間で年率換算約15%のボラティリティを予想していることを意味する。VIXは通常、平穏な相場では10〜15、調整局面では20〜30の範囲で推移し、危機時には50を超えて急騰することもある(2020年3月のコロナショックでは82に達した)。

VIXは平均回帰性を示す。すなわち極端な数値は数日から数週間で正常化する傾向がある。この性質はボラティリティ売り戦略によって利用可能である——VIXが急騰した際にオプションを売ることで、ボラティリティが正常化するにつれて減衰する高いプレミアムを獲得できる。しかし、ボラティリティの売りにはテールリスクが伴う。稀ではあるが深刻な急騰は壊滅的な損失をもたらしうる(2018年2月の「ボルマゲドン」ではXIV ETNが一夜にして95%暴落した)。ClooselookはWeekly Signalのレジームスコアリングにおける9つの次元の一つとしてVIXを使用しており、VIXの上昇は他の指標が何を示していようとも複合スコアを圧縮し、守備的なポジショニングを示唆する。

投資家にとっての重要性

VIXは市場の恐怖指数であり、オプション価格決定における最も重要な単一の入力要素である。VIXが30を超えて急騰すると、オプションプレミアムは極めて割高になり、Closelookの Volatility Harvesting エンジンにとって最良の機会が生まれる。VIXが15を下回ると、プレミアムは縮小し、オプション売りのリスク・リワードは悪化する。このボラティリティサイクルこそが、Derivativesポートフォリオを動かすエンジンである。

オプション取引にとどまらず、VIXはレジーム指標としても機能する。VIXが25を超えて持続する状態は、通常、弱気相場や調整局面と重なる。VIXが15〜20の範囲は株式にとって「適温」ゾーンである。VIXが12を下回るまで圧縮されると、しばしばボラティリティ急騰の前兆となる——嵐の前の静けさである。ClooselookはWeekly Signalフレームワークにおいてボラティリティ次元としてVIXを組み込んでおり、複合スコアの10%の比重を占める。

関連概念

VIXはカバードコールおよびキャッシュ・セキュアード・プット(プレミアム水準)、マーケットレジームスコアリング(ボラティリティ次元)、そしてVIX急騰時に顕在化する最大ドローダウン指標と関連している。