キャッシュ・セキュアード・プット Cash-Secured Put

定義と背景

キャッシュ・セキュアード・プットとは、売り手がプットオプションを売却する一方で、権利行使された場合に権利行使価格で原資産株式を購入できるだけの現金を保有するオプション戦略である。売り手は、満期前に株価が権利行使価格を下回った場合にその価格で株式を購入する義務と引き換えに、事前にプレミアムを受け取る。この戦略は、指値買い注文を出しつつ、その待機に対して対価を得ることと機能的に同等である。

最大利益は受け取ったプレミアムであり、最大損失は権利行使価格からプレミアムを差し引いた額(株価がゼロになった場合)である。損益分岐点は権利行使価格からプレミアムを差し引いた水準となる。キャッシュ・セキュアード・プットは、投資家がより低い価格で保有したいと考える銘柄について、レンジ相場やわずかな強気相場で最も効果を発揮する。この戦略は、インプライド・ボラティリティ(市場の予想)とヒストリカル・ボラティリティ(実際に起こったこと)との差を体系的に捉えるため、Volatility Harvesting戦略の中核をなす——インプライド・ボラティリティは構造的に約85%の確率で割高に評価されている。

投資家にとっての意味

キャッシュ・セキュアード・プットは、カバードコールに次いで最も保守的なオプション戦略である。売り手は、定められた期間内に指定価格(権利行使価格)で株式を購入することに同意する。その対価として、事前にプレミアムを受け取る。株価が権利行使価格を上回ったままであれば、プレミアムは純粋な収益となる。株価が下回った場合は、事前に自ら選んだ割引価格、すなわち現在の市場価格より低い実質価格で購入することになる。

Closelookは、デリバティブ・ポートフォリオにおいてキャッシュ・セキュアード・プットを用い、確信度の高い銘柄についてより低い価格でポジションを構築している。この戦略は、オプションプレミアムが割高になるボラティリティが高い環境で最も効果を発揮する。Market Regimeスコアリングシステムと組み合わせることで、ボラティリティが高いが構造的なテーゼが健全なままである局面でプットを売却する——恐怖を収益に変えるのである。

関連概念

キャッシュ・セキュアード・プットは、カバードコール(プット売却でエントリーし、保有後にコールを売却する)、サイジングのためのケリー基準、そしてプレミアムが割高な環境のタイミングを図るためのVIXと自然に組み合わされる。