カバードコール Covered Call

定義と背景

カバードコールとは、投資家が株式をロングポジションで保有しつつ、そのポジションに対してコールオプションを売却(組成)するオプション戦略である。売り手は行使価格で上値を制限する代わりに、あらかじめプレミアムを受け取る。満期時に株価が行使価格を下回っていれば、売り手は株式とプレミアムの両方を保持できる。株価が行使価格を上回った場合は、株式は行使価格で売却される(コールされる)。

この戦略は横ばい相場や緩やかな上昇相場でインカムを生み出す一方、強い上昇相場では値上がり益を犠牲にする。重要な指標は年率換算プレミアム利回りであり、行使価格が5%アウト・オブ・ザ・マネーの月次コールを売却すると、月次で1〜3%のプレミアムが得られ、株価上昇分を除いても年率12〜36%の利回りに相当する。カバードコールは、プレミアムが上値制限の代償として十分見合う、インプライド・ボラティリティの高い銘柄で最も効果を発揮する。Closelookのポートフォリオ枠組みでは、カバードコールは急騰後のハイパーグロース銘柄に選択的に適用され、モメンタムをインカムへと転換する。

投資家にとっての意義

カバードコールは、上値の可能性を売却する代わりに即時のプレミアムを得ることで、既存の株式ポジションからインカムを生み出す。株価がコールの行使価格を下回っていれば、売り手は株式とプレミアムの両方を保持できる。上回った場合は、株式は行使価格で売却される――あらかじめ定めた価格での利益確定売却に、受け取ったプレミアムが上乗せされる形となる。

Closelookのデリバティブ・ポートフォリオにおいて、カバードコールは二つの機能を果たす。すなわち、レンジ相場でのインカム創出と、上昇相場における規律あるプロフィットテイキングである。この戦略はポートフォリオのボラティリティを低減させ、価格の不確実性を予測可能なキャッシュフローへと転換することでシャープレシオを改善する。トレードオフは上値が制限されることであり、そのためカバードコールは、短期的な上値余地は限定的だが長期的な投資テーゼは依然として有効なポジションで最も効果を発揮する。

関連概念

カバードコールは「ホイール戦略」(プットを売却してエントリーし、コールを売却してエグジットする)においてキャッシュ・セキュアード・プットと組み合わされ、ケリー基準を用いてサイジングされる。VIXの水準は、コールプレミアムを売却する価値があるかどうかを判断する材料となる。