101エントリー
オプション101:コール、プット、プレミアム、期限
オプションは株式の代替品ではない。方向性、ストライク、期間、プレミアムという4つの価格要素を一つにまとめた、期間限定の契約であり、あらかじめ決められた将来の日付で結果が確定する。Closelookではオプションはポートフォリオのツールとして使われる——保有資産から収益を生み出し、デスクが保有したい銘柄への規律あるエントリーを設定し、リスクを限定した戦術的な見方を表現するために。使い方を誤ればレバレッジと爆発的損失を生む。慎重に使えばポートフォリオを鋭くする。
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4つの基本要素
コール — 期限までにストライク価格で100株を買う権利(義務ではない)。買い手は株価の上昇を望む。売り手は反対側を取る対価としてプレミアムを受け取る。
プット — 期限までにストライク価格で100株を売る権利。買い手は株価の下落、あるいは保有資産への下方保護を望む。売り手はプレミアムを受け取り、アサインされた場合に買い取る義務を負う。
ストライク — 株式が受け渡される際の合意価格。
期限(Expiration) — 契約が確定する固定の日付。オプションは週次、月次、あるいはより長期(LEAPs)で期限を迎える。
買い手対売り手 — 逆方向の取引
すべてのオプションには2つの側面がある。買い手はオプション性のためにプレミアムを支払う——リスクは限定的だが、リターンは潜在的に無制限。売り手はプレミアムを受け取り、義務を負う——リターンは上限があるが、ネイキッドポジションでは潜在的に無制限のリスクを負う。タイムディケイ(シータ)は買い手に不利に、売り手に有利に働く。ボラティリティの拡大は買い手に有利で、売り手に不利である。Closelookのオプション運用はほぼすべて売り手側であり、そこではタイムディケイという構造的なエッジを体系的に収穫できる。
オプションが存在する理由 — 実践的な用途
保有資産からの収益。既存のポジションに対してカバードコールを売ることで、静的な株式保有を利回りを生む資産に変える。Covered Calls — 101を参照。
規律あるエントリー。デスクが保有したい銘柄にキャッシュ・セキュアード・プットを売ることで、買い価格を書面上で確約し、事前にプレミアムを受け取る。Cash-Secured Puts — 101を参照。
ヘッジ。保有資産に対してプットを買うことで下方リスクを制限する。コストは支払ったプレミアムである。集中した単一株リスクやイベント期間の周辺で選択的に用いられる。
限定リスクの見方。バーティカルスプレッド——一方のオプションを買い、別のストライクでもう一方を売る——は、最大損失を限定した形で方向性の見方を表現する。方向性は正しいがタイミングが不確実な場合に有用。
このシリーズが扱う内容
Derivatives 101のシリーズは、Derivatives Portfolioを動かす2つの戦略を中心に構成されている:Covered CallsとCash-Secured Puts。The Greeksは、すべてのオプションポジションがどのように振る舞うかを説明するダッシュボードである。Assignment & Rollingは、契約が確定したときに何が起こるか、そしてそれをパニック的な動きではなく計画の中で管理する方法を扱う。