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アサインメントとロール：規律であり、ダメージコントロールではない
アサインメント（権利行使の割当）は、ポートフォリオが売却したオプションが行使されたときに発生する — コールの買い手が株式を取得する、あるいはプットの買い手がストライク価格で株式を渡す。ロールとは、既存のオプション・ポジションをクローズし、より先の期日で（多くの場合異なるストライクで）新しいポジションを開くことを指す。両者はオプション運用における通常の作業だ。しかし、計画を実行するためではなく損失を隠すために使われると、どちらも危険なものになる。
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アサインメントの仕組み
米国のオプションはアメリカン・タイプであり、期日当日だけでなくそれ以前のいつでも買い手によって行使され得る。売却したコールの場合、株式はストライク価格で引き渡され（コールアウェイ）、受け取ったプレミアムはそのまま保持される。売却したプットの場合、株式はストライク価格でアカウントに引き渡され、プレミアムはそのまま保持される。早期アサインメントのリスクが最も高いのは、配当付与日（ex-dividend date）直前の深いイン・ザ・マネーのコールで、コールの買い手が配当を取得しようとする場合だ。
アサインメントは失敗ではない
デスクが売却して満足しているストライクでカバードコールを売却していたなら、アサインメントは計画の実行にすぎない。デスクが保有したいと考えていた銘柄でキャッシュ・セキュアード・プットを売却していたなら、アサインメントは計画の実行にすぎない。多くの個人トレーダーがアサインメントされたときに感じる落胆は、通常、トレード構造が本来の意図と一致していなかったことの表れだ。適切にサイズされたカバードコールは、コールアウェイを「強さでの売却」という成功として受け入れる。適切にサイズされたキャッシュ・セキュアード・プットは、アサインメントを「弱さでの購入」という成功として受け入れる。
ロール — 三つのバリエーション
ロールアップとは、現在のポジションをクローズし、同じ期日でより高いストライクの新しいポジションを開くことを指す。株価が予想より速く上昇し、デスクが上昇余地を維持したい場合、カバードコールに対して使われる。ロールダウンとは、同じ期日でより低いストライクにクローズ・再オープンすることを指す — 株価が下落し、デスクが義務を減らしたい場合にキャッシュ・セキュアード・プットに対して使われる。ロールアウトとは、同じストライクでより先の期日にすることを指す — より多くの時間とプレミアムを得るが、同時にエクスポージャーも増える。クレジットでのロールとはネットでプレミアムを受け取ることを意味し、デビットでのロールとは同じリスクを延長するために支払うことを意味する。
ロールが損失を隠す時
典型的な罠は、「株価はいつか戻る」という理由で、深いイン・ザ・マネーのショートプットをさらに先へ、さらに下へロールすることだ。これは、すでに失敗したテーゼから逃げるためのロールである。ロールはリスクを消し去るのではなく — その形と時間軸を変えるだけだ。より大きな担保、より長い期間、より多くの注意を要するロールは、スローモーションで進行する負けトレードにほかならない。
Closelookの規律
ロールを行う前に問うべき二つの質問：
- デスクは、履歴を一切持たずに、今日このポジションをゼロから新規に開くだろうか？
- そのロールはクレジットのためのものか、それとも決断を遅らせるために支払っているだけか？
質問1への答えが「いいえ」であれば、ポジションをクローズして次に進むべきだ。資金は、破綻したテーゼに縛られるよりも、新しいトレードに投じられたほうが有効に使われる。