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カバードコール:アップサイドを売ってインカムを得る
カバードコールはオプションにおける最もシンプルなインカム戦略だ。対象株式を100株以上保有し、それに対してコールを売る——株価が期限までに指定した価格を上回った場合、その価格で株式を引き渡すことに同意する。その見返りとして、今すぐプレミアムを受け取る。この取引は正直な構造だ:将来のアップサイドの一部を売り、今のインカムと交換する。ボラティリティを通じても保有し続けたいと思える銘柄でこそ機能し、そもそも保有すべきでなかった銘柄では機能しない。
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仕組み
1コントラクトは100株を表す。選んだストライクと期限で1本のコールを売ると、プレミアムは即座に口座に入る。期限時に株価がストライクを下回って引けた場合、コールは無価値で失効する——プレミアムは手元に残り、株式も保有し続けられ、同じ取引を繰り返せる。株価がストライクを上回って引けた場合、株式はストライク価格で引き渡される。利益はストライクからコストベースを引いた額に、受け取ったプレミアムを加えた額で上限が決まる。
ストライクの選択
ストライクが取引全体を決定する。アウト・オブ・ザ・マネーのストライクはプレミアムが低いが、株式を保有し続けられる可能性が高い。アット・ザ・マネーのストライクは時間価値の減衰1日当たりのプレミアムを最大化するが、株式が引き渡される可能性も最大化する。デルタは絶対的なストライク価格よりも明確な指標だ:デルタ0.20のコールは、期限時にイン・ザ・マネーで終わる確率がおおむね20%である。最もプレミアムが高いストライクではなく、自分の見立てに合致するストライクを選ぶこと。
落とし穴——下落銘柄へのカバードコール
これが未経験の売り手を破滅させる失敗パターンだ。受け取るプレミアムは小さく——通常月1〜3%程度——対象株式のダウンサイドに対しては見合わない。株価が20%下落した場合、プレミアムはポジションを救わない。カバードコールはコストベースをわずかに下げるだけだ。テーゼが崩れることからは守ってくれない。規律とは、まだ保有し続けたい銘柄に対してコールを書くことであり、損失を「取り戻す」ために弱い銘柄で行うことは決してない。
Closelookでの適用
Derivatives Portfolioは、アクティブなポートフォリオ——Global Tech 50、AI Buildout、Hypergrowth——の中で大きく上昇し、デスクが強さの中でトリムする意向のある銘柄に対してカバードコールを書く。カバードコールは、インカムが付随した構造化された「強さの中で売る」戦略となり、シータ減衰が最も効率的な30〜45日の期限サイクルを中心にサイズが決められる。