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ギリシャ指標:オプションダッシュボードの読み方
ギリシャ指標はオプション・ポジションのダッシュボードである。各指標は一つの変数——価格、時間、ボラティリティ、金利——への感応度を測り、それらを組み合わせることでポジションが実際にどのリスクを抱えているかが分かる。Deltaは方向性を、Gammaはその方向性がどう変化するかを、Thetaは保有コストを、Vegaはボラティリティ感応度を読み取る。Rhoは金利レジームが変化するまでほとんど問題にならない。目的はギリシャ指標をモデル化することではない。ブローカーが表示してくれる。目的は買い・売りをクリックする前にそれらを読むことである。
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Delta — 方向性エクスポージャー
Deltaは-1から1のスケールで表される。コールは正のデルタ(0から1)、プットは負のデルタ(-1から0)を持つ。デルタ0.50のコールはおよそ株式の半分のように振る舞う——株価が$1動くごとに、オプションは約$0.50動く。ざっくり言えば、デルタはオプションがイン・ザ・マネーで満期を迎える確率にほぼ相当する。Closelookはカバードコール(通常デルタ0.20~0.30)やキャッシュ・セキュアード・プット(プット側で通常デルタ0.20~0.30)のストライク選定において、絶対的なドル水準でストライクを選ぶよりも、デルタをより信頼できる指標として用いている。
Theta — 時間的減価
Thetaはオプションを保有することの日々のコストであり、1コントラクトあたり1日あたりのドルで表される。買い手には不利に、売り手には有利に働く。Thetaの減価は満期が近づくほど加速し、特に最後の30日間で顕著になる。30~45日の期限ウィンドウは、プレミアム売り手にとって構造的な最適地点である——theta減価は十分に意味を持つ一方、満期近くのガンマリスクはまだ本格化していない。Thetaはカバードコールとキャッシュ・セキュアード・プットの収益エンジンである。
Vega — ボラティリティ感応度
Vegaは、インプライド・ボラティリティが1ポイント変化した際にオプション価格がどれだけ動くかを測る。Vegaは不確実性が最も高いとき——決算発表前後、マクロ経済イベント前後、レジーム転換の前後——に最大となる。典型的なVegaの罠はIVクラッシュである。決算イベントが終わるとインプライド・ボラティリティが急落し、株価がほとんど動かなくてもオプション価格は大きく下落する。プレミアム売り手はVegaショートの立場を取っている——インプライド・ボラティリティの下落を望むため、上昇したIVの中でプットやコールを売ることは構造的に魅力的である一方、市場が実質的な変動を予想していることも示している。
GammaとRho
Gammaはデルタの変化率である。ストライク付近の短期オプションで特に重要になる。ガンマが高いということは、デルタが不安定であることを意味する——株価のわずかな動きが、オプションの方向性の挙動に大きな変化を引き起こす。短期オプションが破綻しやすいのは、残り時間が少ないため回復の余地がほとんどない中で、ガンマが小さな価格変動をオプション価格の大きな変動へと変換してしまうからである。この理由から、Closelookは満期直前の最終週にプレミアムを売ることを避けている。
Rhoは金利感応度を測る。大半のポジションにおいてRhoは無視できる程度である。長期オプション(LEAPs)においては、2022年以降のように金利レジームが大きく変化する場合に重要性を持つようになる。
ダッシュボードを読む
Closelookはオプション取引の前に必ず4つのギリシャ指標を確認する:
- Delta — このポジションは実際にどの方向を取っているのか?
- Theta — このポジションは1日あたりいくら得るのか、あるいは支払うのか?
- Vega — IVレジームが変化した場合どうなるのか?
- Gamma — このポジションは短期的な急変動リスクにさらされているか?
これらの読み取り結果のいずれかが取引の意図と一致しない場合、その取引は構造的に誤っている。ギリシャ指標が見立てと一致するまで、ストライク、期限、または戦略を調整すべきである。