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キャッシュ・セキュアード・プット：待つだけで報酬を得る
キャッシュ・セキュアード・プットは、収益が付いた規律ある指値注文である。現在価格より低いストライクでプットを売り、そのストライクで株式を購入するために必要な現金を確保し、今日プレミアムを受け取る。株価がストライクより上にとどまれば、プットは無価値のまま失効し、プレミアムはそのまま自分のものとなり、現金は次のサイクルに解放される。株価がストライクを下回れば、既に受け取ったプレミアムを差し引いた合意価格で株式を購入することになる。この戦略は、本当に所有したいと考えている株にのみ機能する。
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メカニズム
ポートフォリオがより低い価格で買いたいと考える株を選ぶ。現在の価格から一般的に5〜15%下、つまり自分が望むエントリー水準以下にストライクを設定する。意図するエクスポージャー100株につき1本のプットを売る。1コントラクトにつきストライク × 100の現金を担保として確保する。プレミアムは即座に口座に入る。取引は期限で解決される：株価がストライクより上であればプットは無価値のまま失効し、株価がストライクより下であれば株式はストライクで割り当てられる。
実質的なエントリー価格
重要な計算は、割り当てられた場合のコストベースである。実質エントリー価格 = ストライク − 受け取ったプレミアム。ストライク$100でプレミアム$3であれば、実質エントリー価格は$97になる。現在価格での市場注文と比較すると、これは構造的に安価にエクスポージャーを取る方法であり、その対価として明確な購入義務を受け入れる。
キャッシュ・セキュアード・プットが失敗するとき
失敗のパターンは落ちてくるナイフを掴むことである。株価がストライクより30%下がった場合でも、プットはやはり割り当てられる——売り手は受け取った小額のプレミアムを差し引いた紙上の損失を抱えることになる。プレミアムは構造的な崩壊からの保護にはならない。キャッシュ・セキュアード・プットは、対象銘柄に関するテーゼが健全であり、かつストライクがポートフォリオが本当に所有して満足できる価格である場合にのみ機能する。
Closelookでの運用
Derivatives Portfolioは、デスクがエクスポージャーを取りたいと考えているが現在価格では割高だと判断しているRubin 100およびHALO 100銘柄への主要なエントリー手段として、キャッシュ・セキュアード・プットを売っている。80〜95%の現金ポジションの一部は、プット・ライティングを裏付けるために配分された資本である——つまり、この現金は二つの役割を同時に担っている：現金としては何も生まないが、担保としてはプレミアムを生む。