Terme du glossaire
Volatilité réalisée Realized Volatility
La volatilité réalisée (RV) est la volatilité historique effective d'un titre, calculée à partir de ses rendements de prix passés, par opposition à la volatilité implicite (IV), l'estimation prospective intégrée par le marché dans le prix des options. L'écart IV-RV constitue la prime de risque de volatilité.
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Calculer le mouvement réel
La volatilité réalisée est rétrospective : on prend une série de rendements passés — typiquement quotidiens, sur une fenêtre glissante de 20 ou 60 jours de bourse — et on annualise leur écart-type. Elle répond à une question simple et factuelle : de combien ce titre a-t-il réellement bougé, en moyenne, sur la période mesurée ? Contrairement à la volatilité implicite, extraite des prix actuels des options et reflétant ce que le marché anticipe pour l'avenir, la volatilité réalisée est un fait purement historique, calculé a posteriori à partir d'une série de prix déjà survenue. Elle ne comporte ni prévision ni opinion — c'est simplement la mesure de ce qui s'est déjà produit, ce qui explique précisément pourquoi elle sert de référence naturelle à laquelle la volatilité implicite est comparée.
L'écart IV-RV
La volatilité implicite tend à se situer au-dessus de la volatilité réalisée qui suit, en moyenne et sur de longs échantillons — le marché intègre généralement plus de mouvement qu'il ne s'en produit réellement une fois la période écoulée. Cet écart persistant s'appelle la prime de risque de volatilité, et c'est la raison structurelle pour laquelle les stratégies de vente d'options affichent une espérance positive sur de longs échantillons : le vendeur encaisse une prime tarifée pour un mouvement supérieur à celui qui survient habituellement, empochant la différence entre la peur intégrée dans les prix et le calme qui suit généralement. L'écart n'est toutefois pas constant — il se resserre dans les régimes calmes à faible volatilité et peut s'inverser brutalement autour d'un risque événementiel connu, lorsque la volatilité réalisée dépasse brièvement ce que le marché des options avait anticipé avant l'événement.
Pourquoi cela compte pour le dimensionnement
Comparer l'IV à la RV, titre par titre, constitue le point de départ pour déterminer si une structure de vente de prime est réellement rémunérée à un prix juste pour le risque qu'elle assume. Un écart IV-RV large sur un titre donné suggère que le marché des options surévalue peut-être le mouvement à court terme par rapport au comportement récent réel de l'action ; un écart étroit ou négatif suggère que la prime offerte pourrait ne pas compenser adéquatement le risque porté par la position. Le niveau du VIX de Closelook et les lectures de skew sur titres individuels découlent tous deux de cette même comparaison entre réalisé et implicite, appliquée respectivement au niveau de l'indice et au niveau de l'action, et les deux évoluent le plus souvent de concert.