Término del glosario
Volatilidad Realizada Realized Volatility
La volatilidad realizada (RV) es la volatilidad histórica real de un valor, calculada a partir de sus rendimientos de precio pasados, en contraste con la volatilidad implícita (IV), la estimación prospectiva del mercado incorporada en el precio de las opciones. El spread IV-RV es la prima de riesgo de volatilidad.
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Calculando el movimiento real
La volatilidad realizada mira hacia atrás: se toma una serie de rendimientos pasados — normalmente diarios, sobre una ventana móvil como 20 o 60 días de negociación — y se anualiza su desviación estándar. Responde a una pregunta simple y factual: ¿cuánto se movió realmente este valor, en promedio, durante el período medido? A diferencia de la volatilidad implícita, que se extrae de los precios actuales de las opciones y refleja lo que el mercado espera que ocurra en el futuro, la volatilidad realizada es puro hecho histórico, calculado a posteriori a partir de una serie de precios que ya se ha registrado. No lleva incorporada ninguna previsión ni opinión — es simplemente una medición de lo que ya ocurrió, y precisamente por eso es el punto de referencia natural con el que se compara la volatilidad implícita.
El spread IV-RV
La volatilidad implícita tiende a situarse por encima de la volatilidad realizada posterior, en promedio y en muestras largas — el mercado generalmente incorpora en el precio más movimiento del que realmente se materializa una vez transcurrido el período. Ese diferencial persistente se denomina prima de riesgo de volatilidad, y es la razón estructural por la que las estrategias de venta de opciones tienen un valor esperado positivo en muestras largas: el vendedor cobra una prima fijada para un movimiento mayor del que suele llegar, embolsándose la diferencia entre el miedo incorporado en el precio y la calma que suele seguir. Sin embargo, el spread no es constante — se comprime en regímenes de calma y baja volatilidad y puede invertirse bruscamente en torno a un riesgo de evento conocido, cuando la volatilidad realizada se dispara brevemente por encima de lo que el mercado de opciones había fijado antes del evento.
Por qué importa para el dimensionamiento
Comparar la IV con la RV, valor por valor, es el punto de partida para decidir si una estructura de venta de prima está realmente cobrando un precio justo por el riesgo que asume. Un spread IV-RV amplio en un valor determinado sugiere que el mercado de opciones podría estar sobrevalorando el movimiento a corto plazo en relación con el comportamiento reciente de la acción; un spread estrecho o negativo sugiere que la prima ofrecida podría no compensar adecuadamente el riesgo asumido en la posición. El nivel del VIX de Closelook y las lecturas de skew de valores individuales son ambos derivados de esta misma comparación entre lo realizado y lo implícito, aplicada a nivel de índice y de acción individual respectivamente, y ambos se mueven en paralelo con más frecuencia de lo que no lo hacen.