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Las Griegas: Cómo Leer el Panel de Opciones
Las Griegas son el panel de control de una posición de opciones. Cada Griega mide la sensibilidad a una variable — precio, tiempo, volatilidad, tipos de interés — y juntas describen qué riesgo asume realmente la posición. Delta lee la dirección, Gamma lee cómo cambia esa dirección, Theta lee el coste de mantener la posición, Vega lee la sensibilidad a la volatilidad, y Rho rara vez importa hasta que cambian los regímenes de tipos de interés. El objetivo no es modelar las Griegas. Los brokers ya las muestran. El objetivo es leerlas antes de hacer clic en comprar o vender.
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Delta — Exposición Direccional
Delta se sitúa en una escala de -1 a 1. Las calls tienen delta positivo (0 a 1), las puts tienen delta negativo (-1 a 0). Una call con delta 0.50 se comporta como aproximadamente media acción — por cada $1 que se mueve la acción, la opción se mueve unos $0.50. Interpretación laxa: delta es aproximadamente la probabilidad de que la opción expire in-the-money. Closelook usa delta como guía más limpia para la selección de strikes en covered calls (típicamente 0.20–0.30 delta) y cash-secured puts (típicamente 0.20–0.30 delta en el lado put) — más fiable que elegir strikes por niveles absolutos en dólares.
Theta — Decaimiento Temporal
Theta es el coste diario de mantener una opción, expresado en dólares por contrato por día. Actúa en contra de los compradores y a favor de los vendedores. El decaimiento de theta se acelera a medida que se acerca el vencimiento, especialmente en los últimos 30 días. La ventana de vencimiento de 30–45 días es el punto óptimo estructural para los vendedores de prima — el decaimiento de theta es significativo, pero el riesgo de gamma cerca del vencimiento aún no se ha activado. Theta es el motor de ingresos de las covered calls y las cash-secured puts.
Vega — Sensibilidad a la Volatilidad
Vega mide cuánto se mueve el precio de la opción por cada punto de cambio en la volatilidad implícita. Vega es más alta cuando la incertidumbre es mayor — en torno a resultados corporativos, eventos macro, cambios de régimen. La trampa clásica de Vega es el IV crush: la volatilidad implícita se desploma tras resolverse un evento de resultados, y los precios de las opciones caen bruscamente incluso si la acción apenas se mueve. Los vendedores de prima están cortos de Vega — quieren que la volatilidad implícita caiga, razón por la cual vender puts y calls con IV elevada resulta estructuralmente atractivo, pero también señala que el mercado espera un movimiento real.
Gamma y Rho
Gamma es la tasa de cambio de delta. Importa más en opciones de corto plazo cerca del strike. Una gamma alta significa que delta es inestable — un pequeño movimiento en la acción provoca un gran cambio en el comportamiento direccional de la opción. Las opciones de corto plazo pueden explotar porque gamma convierte pequeños movimientos de precio en grandes movimientos del precio de la opción, con poco tiempo para recuperarse. Por esta razón, Closelook evita vender prima durante la última semana antes del vencimiento.
Rho mide la sensibilidad a los tipos de interés. Para la mayoría de las posiciones, Rho es insignificante. Se vuelve relevante en opciones de largo plazo (LEAPs) cuando el régimen de tipos de interés cambia de forma significativa — como ocurrió a partir de 2022.
Cómo Leer el Panel
Closelook lee cuatro Griegas antes de cualquier operación con opciones:
- Delta — ¿qué dirección está tomando realmente la posición?
- Theta — ¿qué gana o paga la posición por día?
- Vega — ¿qué ocurre si cambia el régimen de IV?
- Gamma — ¿está la posición expuesta a un latigazo de corto plazo?
Si alguna de estas lecturas contradice la intención de la operación, la operación está mal estructurada. Ajusta el strike, el vencimiento o la estrategia hasta que las Griegas coincidan con la visión.