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Asignación y Rolling: Disciplina, No Control de Daños
La asignación ocurre cuando una opción vendida por la cartera es ejercida — el comprador de la call recibe las acciones, o el comprador de la put entrega acciones contra el strike. Rolling es la acción de cerrar una posición de opciones existente y abrir una nueva más adelante en el tiempo, a menudo con un strike diferente. Ambas son prácticas normales en la gestión de una cartera de opciones. Ambas se vuelven peligrosas cuando se utilizan para ocultar pérdidas en lugar de ejecutar un plan.
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Cómo Funciona la Asignación
Las opciones estadounidenses son de estilo americano — pueden ser ejercidas por el comprador cualquier día antes del vencimiento, no solo al vencimiento. En el caso de las calls vendidas, esto significa que las acciones son retiradas al precio de strike y la prima se conserva. En el caso de las puts vendidas, las acciones se entregan a la cuenta al precio de strike y la prima se conserva. El riesgo de asignación anticipada es mayor en calls profundamente dentro del dinero justo antes de una fecha ex-dividendo, cuando el comprador de la call busca capturar el dividendo.
La Asignación No Es un Fracaso
Si una covered call se vendió a un strike en el que el desk estaba dispuesto a vender: la asignación es el plan ejecutándose. Si una cash-secured put se vendió sobre una acción que el desk quería poseer: la asignación es el plan ejecutándose. La decepción que muchos operadores minoristas sienten al ser asignados suele ser señal de que la estructura de la operación no coincidía con la intención. Una covered call correctamente dimensionada acepta la retirada de acciones como un exitoso “vender en fortaleza”. Una cash-secured put correctamente dimensionada acepta la asignación como un exitoso “comprar en debilidad”.
Rolling — Tres Versiones
Rolling up significa cerrar la posición actual y abrir una nueva con un strike más alto, mismo vencimiento. Se utiliza en covered calls cuando la acción sube más rápido de lo esperado y el desk quiere mantener abierto el potencial al alza. Rolling down significa cerrar y reabrir con un strike más bajo, mismo vencimiento — se utiliza en cash-secured puts cuando la acción cae y el desk quiere reducir la obligación. Rolling out significa mismo strike, vencimiento posterior — compra más tiempo, más prima, pero también más exposición. Un roll por un crédito significa prima neta recibida; un roll por un débito significa pagar para extender el mismo riesgo.
Cuando el Rolling Oculta una Pérdida
La trampa clásica: hacer rolling de una put corta profundamente dentro del dinero más lejos y más abajo porque “la acción va a recuperarse”. Esto es hacer rolling para escapar de una tesis que ya ha fallado. El rolling no elimina el riesgo — cambia su forma y su calendario. Un roll que exige más colateral, más duración y más atención es una operación perdedora en movimiento lento.
La Disciplina Closelook
Dos preguntas antes de cualquier roll:
- ¿Abriría el desk esta nueva posición hoy, desde cero, sin historial asociado?
- ¿El roll se hace por un crédito, o la operación está pagando para postergar la decisión?
Si la respuesta a la #1 es no, cierre la posición y avance. El capital se despliega mejor en una operación nueva que encadenado a una tesis rota.