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Covered Calls: Vender el Potencial Alcista por Ingresos
Una covered call es la estrategia de ingresos más simple en opciones. Se poseen al menos 100 acciones de una acción y se vende una call sobre ellas — comprometiéndose a entregar las acciones a un precio especificado si la acción sube por encima de ese nivel al vencimiento. A cambio, se cobra la prima hoy. La operación es honesta: se vende parte del potencial alcista futuro a cambio de ingresos ahora. Funciona mejor en acciones que uno seguiría contento de poseer a pesar de la volatilidad — y mal en acciones que uno no debería haber poseído en primer lugar.
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La Mecánica
Un contrato representa 100 acciones. Se vende una call a un strike y vencimiento elegidos, y la prima llega a la cuenta de inmediato. Si la acción cierra por debajo del strike al vencimiento, la call vence sin valor — se mantiene la prima, se mantienen las acciones, y se puede repetir la operación. Si la acción cierra por encima del strike, las acciones se entregan (called away) al precio del strike. La ganancia queda limitada al strike menos el costo base, más la prima recibida.
Selección del Strike
El strike define toda la operación. Los strikes out-of-the-money ofrecen menor prima pero mayor probabilidad de conservar las acciones. Los strikes at-the-money maximizan la prima por día de decaimiento temporal, pero también maximizan la probabilidad de que las acciones sean entregadas. El delta es una guía más limpia que el strike absoluto: una call con delta de 0.20 tiene aproximadamente un 20% de probabilidad de expirar in-the-money. Elija el strike que se ajuste a su visión, no el que pague más prima.
La Trampa — Covered Calls sobre Acciones en Caída
Este es el modo de fallo que arruina a los vendedores inexpertos. La prima recibida es pequeña — típicamente 1–3% mensual — en relación con la caída potencial del subyacente. Si la acción cae un 20%, la prima no salva la posición. Las covered calls reducen ligeramente el costo base. No protegen una tesis que está fallando. La disciplina consiste en escribir calls sobre acciones que el portafolio todavía está contento de poseer, nunca sobre nombres débiles para “recuperar” una pérdida.
Aplicación Closelook
El Portafolio de Derivados escribe covered calls sobre nombres de los portafolios activos — Global Tech 50, AI Buildout, Hypergrowth — que han subido con fuerza y donde el desk está dispuesto a recortar posiciones en la fortaleza. La covered call se convierte en un “vender en la fortaleza” estructurado con ingresos adjuntos, dimensionado en torno a ciclos de vencimiento de 30–45 días donde el decaimiento de theta es más eficiente.