Agentic Winners 40：谁将攫取AI的价值

四个层级

40个成分股被划分为四个层级,每一层代表代理化价值被攫取方式中的一个独特位置:

A层·超大盘入口(6) — 微软、亚马逊、Alphabet、Meta、苹果、英伟达。代理化采用流经的平台:Copilot、AWS、Gemini、端侧部署。无论最终谁胜出,它们大体都能受益——这是入口层面的可选性,而非纯粹的方向性押注。英伟达同时被列入Rubin,在其中处于核心地位;苹果则是一个潜在入口,尚非赢家。

B层·控制层(7) — Palantir、ServiceNow、Salesforce、Workday、SAP、Oracle、UiPath。企业运营层:ERP、CRM、HCM、工作流、编排。这是“自我蚕食,否则出局”(Cannibalize-or-Die)的群体——它们必须吞噬自身的传统收入才能赢得代理化转型,而当下多数在市场上受到惩罚。

C层·应用领导者(16) — Adobe、Intuit、Veeva、CoStar、Samsara、Tempus AI、HubSpot、Atlassian、PTC、达索系统、西门子、金蝶、freee、Money Forward、Appier、monday.com。垂直与横向软件公司,其业务成果或因AI而改善,或被AI吞噬。这是逆势布局的核心。

D层·终端(11) — Shopify、AppLovin、Reddit、Duolingo、Spotify、Netflix、NAVER、Kakao、MercadoLibre、Sea Limited、Toast。消费与交易的前沿地带——商务、支付、内容、社交。这是代理动作落地之处:购物与支付代理需要可信的终端来执行动作。

ABR:纳入门槛

目前不存在清晰的公开纯粹标的可用于把握代理化转型——真正的纯粹标的都是私有公司。AW40中的每一个成分股都是混合体:一项正被颠覆的传统业务,叠加代理化上行空间。代理受益比率(ABR)是保持纳入标准严谨的透镜,它将每个名字归入三种原型之一:

天然位置(NP) — 无论谁胜出都大体受益,例如入口平台与数据护城河。纳入。

自我蚕食,否则出局(CoD) — 必须自我颠覆才能存活的现有企业。若确实在真正转型,则纳入。

终局(Terminal) — 被代理完全取代的名字,例如Chegg和Shutterstock。剔除。这正是门槛机制发挥作用的体现:那些在市场上受到惩罚、并非赢家的名字,恰恰被排除在外。

ABR以每个名字的标志性展示形式呈现,但它只是信息性的——它不是权重输入。该指数是纯粹的等权重构建;业绩在编制中不发挥任何作用。

细分与地区

除了四个层级之外,AW40还有另外两种切分方式。按细分领域——企业端(B2B)与消费端;按地区——美国、欧洲、亚洲。每一种切分都以独立的等权重子指数发布,让你能够解读代理化价值究竟流向企业端还是消费端,以及全球范围内这些价值在何处被攫取。

如何解读

诚实的定位:Winners的不确定性远高于基础设施层(Rubin)或运营层(Agentic Infrastructure)。它押注的是当谁将胜出尚不明朗时,谁能攫取AI的价值,而近期表现按设计可能偏弱。ABR正是让这一押注保持纪律性,而非追逐动量的关键所在。

三种权重方案:综合指数及每个子指数均以等权重(EW)、市值权重(CW)和动量漂移(MW)三种方式发布,并以1,000为基准重新调整。三者之间的差异显示出一次行情究竟是广泛扩散的,还是集中在超大盘股中。