已實現波動率 Realized Volatility

計算實際波動幅度

已實現波動率是回顧性的：取一系列過去的報酬率——通常是每日資料，涵蓋一段追蹤期間，例如 20 或 60 個交易日——再將其標準差年化。它回答的是一個簡單且客觀的問題：在所衡量的期間內，這檔證券平均實際波動了多少？與從當前選擇權價格中萃取、反映市場對未來預期的隱含波動率不同，已實現波動率是純粹的歷史事實，是根據已經發生、已經記錄下來的價格序列事後計算而成。它不包含任何預測或觀點——僅僅是對已發生事實的測量，這正是為何它自然成為隱含波動率比較基準的原因。

IV-RV 價差

就長期樣本平均而言，隱含波動率往往高於之後實際發生的已實現波動率——市場通常會定價出比期間結束後實際出現的波動更大的預期波動。這個持續存在的價差稱為波動率風險溢酬，也是選擇權賣方策略在長期樣本中具有正期望值的結構性原因：賣方收取的權利金，是基於比通常實際出現的波動更大的預期波動所定價，從而賺取「定價中的恐懼」與「事後通常出現的平靜」之間的差額。不過這個價差並非恆定——在平靜、低波動的市場環境中會收斂，而在已知的事件風險前後可能急劇反轉，此時已實現波動率會短暫飆升，超過選擇權市場在事件發生前所定的價格。

為何這對部位規模設定很重要

逐一比較個別標的的 IV 與 RV，是判斷賣出權利金結構是否真正獲得與其所承擔風險相稱之合理定價的起始輸入條件。若某證券的 IV-RV 價差偏大，代表選擇權市場相對於該股票近期實際表現，可能高估了短期波動；若價差偏窄甚至為負，則代表所收取的權利金可能不足以補償該部位所承擔的風險。Closelook 的VIX水準與個股偏斜（Skew）讀數，皆是這同一種已實現對隱含波動率比較的下游延伸，分別應用於指數層級與個股層級，且兩者走勢多半會同步變動。