現金擔保賣權 Cash-Secured Put

定義與背景

現金擔保賣權是一種選擇權策略，賣方在賣出賣權的同時持有足夠現金，以便在被指派時以履約價買入標的股票。賣方預先收取權利金，以換取在到期前股價跌破履約價時必須以該價格買入股票的義務。此策略在功能上等同於掛出限價買單，並在等待期間獲得報酬。

最大利潤為所收取的權利金。最大損失為履約價減去權利金（若股價跌至零）。損益兩平點為履約價減去所收取的權利金。現金擔保賣權在區間震盪或溫和看漲的市場中效果最佳，適用於投資人希望以更低價格持有的股票。它們是 Volatility Harvesting 策略的核心組成部分，因為它們有系統地捕捉隱含波動率（市場預期）與已實現波動率（實際發生情況）之間的差距——隱含波動率在約 85% 的時間內結構性地被高估。

對投資人的重要性

現金擔保賣權是繼掩護性買權之後最保守的選擇權策略。賣方同意在設定期限內以指定價格（履約價）買入股票。作為交換，他們預先收取權利金。若股價維持在履約價之上，權利金就是純收入。若跌破履約價，賣方則以低於當前市價的有效價格買入——這是他們事先選擇的折扣。

Closelook 在 Derivatives 投資組合中使用現金擔保賣權，以較低價格建立對高信心標的的部位。此策略在選擇權權利金豐厚的高波動環境中效果最佳。結合 Market Regime 評分系統，賣權在波動率偏高但結構性論點仍然成立時賣出——將恐懼轉化為收益。

相關概念

現金擔保賣權自然與 Covered Calls（賣出賣權以建倉，並在持有部位上賣出買權）、用於部位規模的 Kelly Criterion，以及用於判斷權利金豐厚時機的 VIX 搭配使用。