掩護性買權 Covered Call

定義與背景

掩護性買權是一種選擇權策略,投資人持有股票的多頭部位,並針對該部位賣出(開倉)買權。賣方預先收取權利金,以換取將上檔獲利限制在履約價之內。若股票在到期時仍低於履約價,賣方可同時保留股票與權利金。若股票漲破履約價,股份將以履約價被買方履約買走。

此策略能在盤整或溫和看漲的市場中創造收益,但在強勁漲勢中須犧牲上檔空間。關鍵指標是年化權利金收益率:以價外5%賣出一個月期買權,可能產生1–3%的月權利金,若不計股價上漲,換算年化收益率約為12–36%。掩護性買權在隱含波動率較高的股票上最為有效,因為權利金足以彌補被限制的上檔空間。在Closelook的投資組合架構中,掩護性買權會選擇性地應用於強勁上漲後的高成長持股,將動能轉換為收益。

對投資人的重要性

掩護性買權透過賣出上檔潛力以換取即時權利金,為既有股票部位創造收益。若股票維持在買權履約價之下,賣方可同時保留股票與權利金。若股價漲破履約價,股票將以履約價被履約買走——這代表以事先設定的價格獲利出場,外加已收取的權利金。

在Closelook的Derivatives投資組合中,掩護性買權具有兩項功能:在盤整市場中創造收益,以及在漲勢中進行有紀律的獲利了結。此策略能降低投資組合波動性,並透過將價格不確定性轉換為可預測的現金流,提升夏普比率。其代價是上檔空間受限——因此掩護性買權最適用於短期上檔有限、但長期投資論點仍然成立的部位。

相關概念

掩護性買權與現金擔保賣權可搭配組成「輪動策略」(賣出賣權以建倉,賣出買權以出場),並可運用凱利公式來決定部位規模。VIX水準則決定何時值得賣出買權以收取權利金。