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履約與展期：紀律，而非損害控管
當投資組合賣出的選擇權遭到履約時，就會發生履約指派——買方買進的買權會取走股票，或買方買進的賣權會依履約價交付股票。展期則是平倉現有的選擇權倉位，並開立一個到期日更遠、通常履約價也不同的新倉位。這兩者都是操作選擇權部位的常態環節。當它們被用來掩蓋虧損而非執行既定計畫時，就會變得危險。
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履約指派如何運作
美國的選擇權是美式選擇權——買方可以在到期日之前的任何一天行使權利，並非只能在到期時行使。對於賣出的買權而言，這意味著股票會依履約價被買方取走，賣方保留權利金。對於賣出的賣權而言，股票會依履約價交付到帳戶中，賣方保留權利金。提早履約指派的風險，在除息日前深度價內的買權上最高，因為買權買方想要獲取股息。
履約指派並非失敗
如果掩護性買權是以交易台樂意賣出的履約價賣出的：履約指派就是計畫的執行。如果現金擔保賣權是賣在交易台本就想持有的股票上：履約指派就是計畫的執行。許多散戶交易者被履約指派時感到的失望，通常代表交易結構與原本意圖並不相符。規模恰當的掩護性買權會把股票被取走視為成功的「在強勢中賣出」。規模恰當的現金擔保賣權會把履約指派視為成功的「在弱勢中買進」。
展期——三種類型
向上展期指的是平倉目前倉位並在相同到期日、更高履約價開立新倉位。用於掩護性買權，當股價上漲速度超出預期，且交易台想保留上行空間時使用。向下展期指的是平倉並在相同到期日、更低履約價重新開立——用於現金擔保賣權，當股價下跌，且交易台想降低義務時使用。展延到期指的是相同履約價、更晚到期日——爭取更多時間、更多權利金，但也承擔更多風險敞口。以權利金淨收入方式進行的展期屬於「收取權利金的展期」；需要支付權利金以延展同一風險的展期則屬於「支付權利金的展期」。
展期何時會掩蓋虧損
典型的陷阱是：因為「股價會回來」而把深度價內的空頭賣權展期到更遠、更低的履約價。這是為了逃避一個已經失敗的論點而進行展期。展期並不會消除風險——它只是改變風險的形狀與時點。一個需要更多擔保品、更長期限、更多關注的展期，其實是以緩慢的方式進行的虧損交易。
Closelook 的紀律
在進行任何展期之前，先問兩個問題：
- 如果沒有任何歷史部位，交易台今天會不會重新開立這個新倉位？
- 這次展期是收取權利金，還是這筆交易正在付錢來拖延決定？
如果第一個問題的答案是「不會」，就平倉並繼續前進。把資本投入一筆全新的交易，遠比綁在一個已經破裂的論點上更有價值。