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現金擔保賣權：等待亦有收益
現金擔保賣權（Cash-Secured Put）是一種附帶收入的紀律型限價單。你以低於現價的履約價賣出賣權，預留足以在該履約價買入股票所需的現金，並立即收取權利金。若股價維持在履約價之上，賣權將於到期時歸零作廢——你保留權利金，現金則釋出用於下一輪操作。若股價跌破履約價，你將以約定價格買入股票，成本則需扣除已收取的權利金。此策略僅適用於你真正想要持有的股票。
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運作機制
選擇一檔投資組合願意以更低價格買入的股票。選定一個等於或低於你偏好進場價位的履約價——通常較現價低 5–15%。每意圖持有 100 股的曝險，賣出一份賣權合約。每份合約預留「履約價 × 100」的現金作為擔保。權利金會立即入帳。交易於到期時結算：若股價高於履約價，賣權歸零作廢；若股價低於履約價，股票將以履約價被指派買入。
實際進場價格
真正重要的數學是被指派後的成本基礎。實際進場價 = 履約價 − 已收權利金。以 $100 履約價、$3 權利金為例，實際進場價為 $97。相較於以現價下的市價單買入，這在結構上是一種更便宜的取得曝險的方式——代價是承擔了一項明確的買入義務。
現金擔保賣權失效的情況
其失敗模式是「接住下跌中的刀」。若股價跌破履約價達 30%，賣權仍會被指派——賣方此時將背負一筆帳面虧損，僅以少量權利金部分抵銷。權利金無法防禦結構性崩跌。現金擔保賣權只有在標的的投資論點依然成立、且該履約價確實是投資組合樂於持有的價位時才有效。
Closelook 的實務應用
衍生性商品投資組合將現金擔保賣權作為主要的進場機制，用於操作台想取得曝險、但認為目前價格偏貴的 Rubin 100 與 HALO 100 成分股。80–95% 的現金持倉部分即用於支應賣權的擔保——因此這筆現金同時承擔兩項任務：作為現金本身零收益，作為擔保品則產生權利金收益。