イールドカーブ Yield Curve

定義と背景

イールドカーブは、満期の異なる金利の状態を一望できるものである。米国債カーブは4週間物短期証券から30年物国債までをカバーし、単一の指標としては最も注目されるマクロ指標である。重要な形状は3つある。順イールド(右肩上がりで、長期金利が短期金利を上回り、タームプレミアムと成長期待を反映する)、フラット(水準が並行し、サイクル後期の減速を示す)、逆イールド(短期金利が長期金利を上回り、市場が成長減速に伴う利下げを織り込んでいることを示す)である。

逆イールドが重要視されるのは、米国の景気後退にほぼ完璧な精度で先行してきた実績があるためである。2年債と10年債(2s/10s)のスプレッドは1970年以降、米国のすべての景気後退に12〜18カ月先行して逆転しており、3カ月債と10年債の逆転はニューヨーク連銀の公式な景気後退確率モデルで用いられている。2022〜2024年の逆イールドは1980年代初頭以来最も深く、最も長期にわたるものであり、それが示唆した景気後退は2025年の成長減速として一部現実化した。

投資家にとっての意味

CloselookのMoney Temperatureは、2s/10sスプレッドを8つのマクロ指標の一つとして用いている。逆イールドの深さはストレスレジームスコアに直接反映され、逆イールドからの急な順化(短期金利が長期金利より速く低下する典型的なブル・スティープナー)は、しばしばサイクル中で最もリスクの低い株式エントリーの局面となる。Weekly Signalでも、イールドカーブの傾きはRubinポートフォリオに対するレジーム・オーバーレイとして用いられており、逆イールドが持続する局面では設備投資サイクルへのエクスポージャーが制限される。

関連コンセプト

イールドカーブの形状はMoney TemperatureおよびMarket Regime分類にとって支配的なマクロ入力であり、DXYと相互作用してストレスレジーム複合指標を決定する。