プロテクティブ・プット Protective Put

プロテクティブ・プットとは、すでに保有している株式に対して買われるロング・プットであり、コストが既知かつ固定されたポートフォリオ保険として機能する。プットの権利行使価格を下回る部分のダウンサイドを限定する一方、アップサイドは完全に維持される。その対価として、事前にプレミアムを支払う。

この手法は、決算発表日やマクロイベントといった既知のリスクを抱える局面で、売却してアップサイドを放棄することなくポジションを維持する方法として重要である。トレードオフは現実的なものだ。株価が下落しなければ、プレミアムはリターンに対する確実な足かせとなり、使われずに満了する保険契約のようなものになる。そのコストを支払う価値があるかどうかは、確信度と、その時点でのボラティリティのコストの高さに左右される。

Closelooknetは、プロテクティブ・プットを、単純にポジションを縮小する、あるいはカバード・コールを書くといった他の選択肢と並ぶ、ダウンサイド管理のための一手段として位置づけており、デフォルトの選択とはしていない。これは、リスクが定義され、コストが可視化された選択肢として捉えられ、最悪のケースを事前に把握しておきたいという本ダイアリーの志向に合致する。

実際の例として、$100で買った株式100株を保有し、$90のプットを$3で買った場合、損失は1株あたり$13に限定される。これは権利行使価格までの下落分$10とプレミアム$3の合計であり、株価が$90をどれだけ下回っても損失はこれ以上拡大しない。