مؤشر ألتمان Z-Score Altman Z-Score

التعريف والمعادلة

يجمع Z-Score بين خمس نسب: رأس المال العامل/الأصول (×1.2)، الأرباح المحتجزة/الأصول (×1.4)، الأرباح قبل الفوائد والضرائب/الأصول (×3.3)، القيمة السوقية لحقوق الملكية/إجمالي الخصوم (×0.6)، والمبيعات/الأصول (×1.0). قام ألتمان بمعايرة الأوزان بالاستناد إلى شركات تصنيع من ستينيات القرن العشرين (1960s) أفلست بعضها ولم يفلس بعضها الآخر خلال عامين؛ وقد صمدت المناطق الكلاسيكية — فوق 2.99 آمنة، من 1.81 إلى 2.99 رمادية، وأقل من 1.81 ضائقة — بشكل ملحوظ خارج عينة المعايرة، مما جعل Z-Score الفحص الافتراضي الأول للملاءة المالية لمدة نصف قرن.

أين يفشل المؤشر

صُممت المعادلة لشركات التصنيع كثيفة الأصول. أما شركات البرمجيات خفيفة الأصول وأسهم التكنولوجيا العملاقة فقد تسجل قيم Z متطرفة — إذ تؤدي القيمة السوقية الكبيرة مقابل خصوم متواضعة إلى تضخيم الحد الرابع بعيدًا عن نطاق المعايرة — لذا فإن قيمة Z تساوي 40 لا تعني أن الشركة أكثر أمانًا بأربعين مرة من الحد الأدنى. المؤشر أكثر إفادة في النطاقين المتوسط والمنخفض، ولدى الشركات كثيفة رأس المال الأقرب إلى عينة ألتمان الأصلية.

كيف يستخدمه Closelook

يظهر Z-Score في صفحات الأسهم ضمن طبقة المؤشرات الراسخة بمناطقه المعيارية، ويُغذّي ترتيبه المقطعي وحدة الميزانية العمومية في Closelook Company Score. نعرض الرقم كما ورد في الأدبيات العلمية — فالترجيح خاص بألتمان وليس بنا.