魔法公式 Magic Formula

两大因子

格林布拉特的魔法公式最早出现在《打败大盘的秘诀》(The Little Book That Beats the Market, 2005)一书中，并在2010年出版的《打败大盘的秘诀（修订版）》(The Little Book That Still Beats the Market)中加以修订，该公式在一个股票池中对每家公司按两个维度排名，再将两项排名相加。盈利收益率——息税前利润(EBIT)除以企业价值——以一种能中和资本结构差异的方式衡量便宜程度。资本回报率——息税前利润除以有形运营资本——衡量企业将资本转化为利润的效率，剔除了商誉和融资效应的影响。任何一个因子单独都不是重点：一只盈利收益率便宜但资本回报率弱的股票，或者相反的情况，整体排名都不会高。该公式只奖励同时通过两道门槛的公司，而且两项数值都来自同一条营业利润线，这使得排名方法足够简单，可以在庞大的股票池中运行，而无需针对个别证券进行调整。

买入一篮子，坚持纪律

机械化的执行方式与排名本身同样重要：买入排名靠前的一篮子股票——通常是二十到三十只——而不是挑选个别心头好，并按固定的年度周期再平衡，而不是根据新闻做出反应。格林布拉特本人的研究发现，该公式大约每三到四年中会有一年表现不佳，且有时持续时间长到足以考验投资者的信念；他的论点是，这种不适感正是它能持续有效的原因——一个简单到足以战胜市场的规则，只有在持有它变得不再令人不适之前，才会吸引追随者。按固定日历日期而非自由裁量时点进行再平衡，消除了根据近期表现择时进出的诱惑，而这正是大多数系统化公式投资者失去优势的根源所在。

Closelook如何运用它

Closelook的Company Score将同样的思路推广到七个模块，而不仅限于两个，但保留了格林布拉特的核心纪律：估值和质量分开评分，绝不合并成一个模糊不清、掩盖了究竟是哪一半在起作用的数字。Piotroski F-Score对基本面质量的平行处理方式呼应了同样的分离原则——一份独立成立的质量清单，而不是被并入估值倍数之中。将Closelook的两个模块并排来看，便宜且在改善与便宜但在恶化的对比，正是格林布拉特综合排名的现代等价物，只是分散到了更多输入变量中。将两者分开的意义，正如格林布拉特将他的两个比率分开一样，在于读者仍然可以提出该公式最初的问题——便宜、优质，还是两者兼具——而不是依赖单一数字替自己给出答案。