备兑看涨期权 Covered Call

定义与背景

备兑看涨期权是一种期权策略,投资者持有股票多头头寸,并针对该头寸卖出(开仓)看涨期权。卖方预先收取权利金,以换取将上行空间限制在行权价的代价。若到期时股价低于行权价,卖方可同时保留股票与权利金。若股价高于行权价,股票将按行权价被行权买走。

该策略在横盘或温和看涨的市场中可产生收益,但会牺牲强劲上涨行情中的上行空间。关键指标是年化权利金收益率:卖出一个价外5%的月度看涨期权,可能产生1–3%的月度权利金,在不计股价升值的情况下,折合年化收益率为12–36%。备兑看涨期权在隐含波动率较高的股票上效果最佳,因为权利金能充分补偿被限制的上行空间。在Closelook的投资组合框架中,备兑看涨期权被有选择地用于强劲上涨后的超高成长持仓,将动能转化为收益。

对投资者的意义

备兑看涨期权通过卖出上行潜力换取即时权利金,从而为现有股票持仓创造收益。若股价保持在行权价以下,卖方可同时保留股票与权利金。若股价上涨超过行权价,股票将按行权价被行权买走——这是一次以预定价格加上已收取权利金实现的有利退出。

在Closelook的Derivatives投资组合中,备兑看涨期权具有两项功能:在横盘市场中创造收益,以及在上涨行情中实现有纪律的获利了结。该策略降低了投资组合波动性,并通过将价格不确定性转化为可预测的现金流,提升了夏普比率。其代价是限制了上行空间——因此备兑看涨期权在近期上行空间有限、但长期投资逻辑依然成立的持仓上效果最佳。

相关概念

备兑看涨期权与现金担保看跌期权搭配构成“轮动策略”(卖出看跌期权以建仓,卖出看涨期权以退出),并使用凯利公式来确定仓位规模。VIX水平决定了何时值得卖出看涨期权权利金。