安装期—部署期周期

佩雷斯框架

佩雷斯的核心论点是,一场技术革命并非一段连续的单一故事,而是由一次崩盘分隔开的两段故事。在安装期阶段,金融资本——股票市场、创投资金、信贷——竞相建设新的基础设施,估值与盈利脱钩,因为资本在为一个尚未到来的未来定价。转折点是随之而来的衰退或崩盘:过度建设的产能遭遇资金收紧,较弱的参与者被淘汰,监管通常也会趋严。只有在这次重置之后,部署期阶段才会开始——由产业资本而非金融资本主导,技术的回报重心从建设它转向在更广泛经济中大规模使用它,佩雷斯将此称为黄金时代。

五次革命,同一套剧本

佩雷斯将这一模式追溯至五次技术革命,最早一次始于1771年。按她的论述,每一次都重复同样的编排:基础设施投资超前于已证实的需求,投机资本对该主题的狂热追逐(frenzy),一次将持久产能与过度建设剩余区分开来的崩盘,随后是一段更长的部署期,期间存活下来的基础设施被广泛应用于普通行业,而不仅仅由建设者本身获利。该书的核心论点是,崩盘并不证明该技术是一个错误——它是建设基础设施与大规模从中获利之间的一个既定阶段。

AI基建投入目前处于何处

将该框架应用于2026年,可以给出可检验的标准,而非印象式的判断。安装期阶段的特征包括:资本支出(capex)竞赛的融资远远超前于已证实的收入,与AI相关的一切资产估值分散度收窄至趋同,以及资金流向基础设施的建设者——算力、电力、封装——而非其使用者。部署期阶段的信号则不同:生产率提升广泛出现在使用AI而非建设AI的行业中,利润增长从基础设施提供商向应用者迁移,以及随着产业资本取代投机资本,融资纪律性回归。诚实的判断是,这两种特征在产业链的不同环节同时可见——这本身与佩雷斯的模型是一致的,因为阶段之间的过渡从来不是某个单一的清晰日期。