魔法公式 Magic Formula

兩大因子

葛林布萊特的魔法公式最早於《打敗大盤的獲利公式》（The Little Book That Beats the Market，2005年）中提出，並於2010年的《打敗大盤的獲利公式（新版）》（The Little Book That Still Beats the Market）中修訂，其做法是在特定股票範圍內依兩個維度為每家公司排名，再將名次相加。盈餘殖利率——即EBIT除以企業價值——以能中和資本結構差異的方式衡量便宜程度。資本報酬率——即EBIT除以有形資本運用額——則衡量企業將資本轉化為利潤的效率，排除商譽與融資效應的影響。單獨看任一因子都不是重點：一檔盈餘殖利率便宜但資本報酬率不佳的股票，或情況相反的股票，整體排名都會落後。這個公式只獎勵同時通過兩項門檻的標的，且兩項數字都源自同一條營業利潤線，這使得排名方法足夠簡單，可套用於龐大的股票範圍而無需針對個股逐一調整。

買進一籃子，堅守紀律

機械式操作和排名本身同樣重要：買進排名最高的一籃子股票——通常為二十到三十檔——而非挑選個人偏好的標的，並依固定的年度時程重新平衡，而非隨新聞消息反應。葛林布萊特自己的研究發現，這個公式大約每三、四年就有一年表現不佳，且有時持續時間長到足以考驗投資人的信念；他的論點是，正是這種不適感讓這個方法持續有效——一個簡單到足以打敗大盤的規則，只會吸引追隨者到它變得令人難以忍受持有為止。在固定的日曆日期而非自由裁量的時間點重新平衡，能消除依據近期表現去抓進出場時機的誘惑，而這正是讓大多數系統化公式投資人喪失優勢的衝動。

Closelook如何運用

Closelook的公司評分（Company Score）將同樣的直覺推廣至七個模組，而非僅有兩個，但保留了葛林布萊特的核心紀律：估值與品質分開評分，絕不合併成一個不透明的單一數字，掩蓋究竟是哪一半在發揮作用。皮爾托斯基F分數（Piotroski F-Score）對基本面品質的平行處理方式，呼應了同樣的分離原則——一份獨立成立的品質檢核清單，而不是被併入估值倍數之中。並列檢視Closelook的這兩個模組——便宜且改善中，相對於便宜但惡化中——正是葛林布萊特綜合排名法的現代版本，只是分散到更多輸入項目之中。將兩者分開的用意，正如葛林布萊特將他的兩個比率分開一樣，在於讓讀者仍能提出這個公式最初的問題——便宜、優質，還是兩者兼具——而不是信任一個單一數字已經替他們回答了這個問題。