セクターローテーション Sector Rotation

古典的なサイクルマップ

従来のセクターローテーションマップは、セクターの主導権を景気サイクルに結びつける。サイクル序盤の景気回復局面では、金融株(イールドカーブのスティープ化、信用拡大)や一般消費財(景気減速後の消費再開)が優勢になりやすい。サイクル中盤では、成長が自律的に持続するようになるにつれて主導権が資本財やテクノロジーへと広がる。サイクル終盤の市場では、インフレ圧力の高まりとともにエネルギーや素材へ、そして成長が減速するにつれて生活必需品・公益事業・ヘルスケアといったディフェンシブセクターへとローテーションが進む。単一のセクターがサイクル全体を通じて主導することはない――このバトンタッチとそのタイミングを読み取ろうとするのが、ローテーション分析の狙いである。

現代版:ハイテク内部のローテーション

AIの構築ブームは、経済全体だけでなくテクノロジーそのものの内部において、同様のロジックのより狭く速いバージョンを生み出した。資金は、導入のための「つるはしとシャベル」である半導体と、既存の導入基盤を収益化するアプリケーション層であるソフトウェアの間を循環する。インフラ投資や設備能力に関する発表が話題の中心となる局面では半導体が主導しやすく、実際にコンピューティング資源を利用して価値を獲得するのは誰かという議論に焦点が移ると、ソフトウェアの主導権が再び強まる傾向がある。このハイテク内ローテーションは規模が小さく展開が速いため、Closelookは四半期単位ではなく日次で追跡している。

リアルタイムでローテーションを読む

ローテーションは、絶対的な価格変動ではなくセクターバスケット間の相対パフォーマンスにおいて、それが明白になる前から見て取れる――あるセクターは、単に他のセクターに後れを取ることで、プラスのリターンを上げながらも不人気になっていくことがある。セクターリターン間のディスパージョンが生の信号であり、セクター・レラティブ・ストレングスはそのディスパージョンを順位付けされた読みへと変換する。そして、ローテーションが変化するマーケットレジームの兆候である以上、トレンドを確認するために使われるのと同じブレッドスのツールが、実際にどのセクターがバトンを受け取っているのかを確認するためのツールでもある。