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アルトマンZスコア Altman Z-Score
エドワード・アルトマンが1968年に考案した倒産リスク指標。5つの貸借対照表・収益比率を加重合成した1つの数値で表す。2.99超は安全圏、1.81〜2.99はグレーゾーン、1.81未満は倒産危険圏とされる。
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定義と計算式
Zスコアは5つの比率を組み合わせる：運転資本/総資産（×1.2）、留保利益/総資産（×1.4）、EBIT/総資産（×3.3）、株式時価総額/総負債（×0.6）、売上高/総資産（×1.0）。アルトマンは1960年代の製造業のうち、2年以内に倒産した企業とそうでない企業のデータをもとにこれらの重みを推定した。安全圏（2.99超）、グレーゾーン（1.81〜2.99）、危険圏（1.81未満）という古典的な区分は、サンプル外でも驚くほど良好な予測力を示し、Zスコアはその後半世紀にわたって支払能力の第一次スクリーニングの定番となった。
限界
この計算式は資産集約型の製造業を対象に構築されたものである。ソフトウェア企業や大型テクノロジー銘柄のような資産の軽い企業では、Z値が極端になることがある——大きな株式時価総額に対して負債が少ないと、第4項がキャリブレーション範囲をはるかに超えて膨らむためだ。したがって、Zが40であっても、その企業が閾値の40倍安全であることを意味するわけではない。このスコアは中間から低いレンジ、そしてアルトマンの元のサンプルに近い資本集約型企業において、最も有益な情報を提供する。
Closelookでの活用方法
Zスコアは、株式ページの確立されたスコア層にその標準的な区分とともに表示され、その横断的な順位はCloselook Company Scoreのバランスシートモジュールに反映される。当社は文献上の数値をそのまま表示しており、重み付けは当社独自のものではなくアルトマンによるものである。