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カスケード・トラッカー:レジーム崩壊の5ドミノモデル
<strong>5ドミノ・カスケード</strong>は、市場がレジームを転換する際にクロスアセット関係がどのように崩壊していくかを示す、Closelookのシーケンスモデルである。核となる考え方はこうだ:相関構造は一度に全て崩れるわけではない。特定のペアがまず先に崩れ、他のペアはそれに続く典型的な順序をたどる。どのペアが最初に「崩れた」か、どのペアが「伸張」しているかを追跡することで、現在のストレスが局所的なノイズなのか、システミックな転換の初期段階なのかを見極められる。
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5つのドミノ
カスケード・トラッカーは、構造的に意味のある5つのクロスアセット・ペアを監視する。各ペアはマクロレジームの異なる軸を表す。それぞれのスプレッドは共和分による均衡値と照合され、健全(healthy)、伸張(stretching)、崩れかけ(breaking)、崩壊(broken)のいずれかのステータスを持つ。
- BTC-USD — QQQ。 暗号資産とテック株の連動性。リスクを取る流動性が引き始めると、歴史的に最初に崩れる。早期警戒シグナル。
- QQQ — SPY。 テック対広範な株式。AI/グロースプレミアムが市場全体に対して圧縮すると崩れる。
- SPY — GLD。 リスク対ヘイブン。資本が防御的な買いとして株式からゴールドへ明確にローテーションすると崩れる。
- TLT — SPY。 デュレーション対株式。債券と株式の関係が逆転すると崩れる — 通常は金利レジームのストレスの兆候である。
- GLD — UUP。 ゴールド対ドル。最後の防衛線。システミックな恐怖がドルの歴史的なヘイブンとしての役割を上回った場合にのみ崩れる。
カスケードの読み方
このモデルは予測ではない。シーケンスの確認である。ほとんどの場合、5つのうちどれも崩れておらず、レジームは維持されている。時折、1つか2つが崩れずに伸張することがある。重要な状態は次の通りだ:
- 1つのドミノが崩壊(典型的には#1か#2)。 局所的なストレス。株式複合体は再価格形成中だが、ヘイブン資産とドルは依然として正常に振る舞っている。数週間以内に解消することが多い。
- 2つまたは3つのドミノが順に崩壊。 ストレスの拡大。レジームはTransition状態にあり、構造的な前提が信頼できなくなり始めている。ポジションサイズは縮小すべきである。
- 4つまたは5つのドミノが崩壊。 システミック。マクロレジームは明確に変化している。過去の前例:2020年3月、2008年9月、1998年8月。
崩壊の順序には情報価値がある。ペアが順序通りではなく崩れる場合(例えばQQQ-SPYより先にTLT-SPYが崩れる場合)、ストレスの源に何か異常があることを示す — たとえば、リスク選好主導ではなく金利主導である、といったように。
なぜ重要か
多くのクロスアセット・シグナルは相関的である:現時点でどのペアが正常か異常かを教えてくれるにすぎない。カスケード・トラッカーは時間的な次元を加える — 現在の異常がパターンの始まりなのか、孤立したデータ点なのかを教えてくれる。ポートフォリオ構築においては、その違いが「保有して待つ」と「エクスポージャーを縮小する」の差になる。
主要なレジーム転換(2008年、2020年、2022年)にわたるカスケードの過去の再現を見ると、驚くほど一貫した順序が見られる。この一貫性は将来を保証するものではないが、ペアが典型的な順序で崩れる場合は既知の領域にあり、順序通りでない場合は本当に新しいことが起きているということを意味する。
Labでは
Cointegrationページの上部には、5つのドミノすべての現在のステータスが表示される。その下には、過去180日間のすべてのステータス変化を記録するイベント・タイムラインがあり、各変化時のレジームの背景(Temperatureの状態)も併記される。カスケード・リプレイのスライダーを使えば、過去30日間をスクラブして現在の構成がどのように形成されたかを確認できる — 事後的にレジーム転換を説明する際に特に有用である。