Entrée 101
Puts couverts en cash : payé pour attendre
Un put couvert en cash (cash-secured put) est un ordre à cours limité assorti d'un revenu. Vous vendez un put à un strike inférieur au cours actuel, vous mettez de côté les liquidités nécessaires pour acheter les actions à ce strike, et vous encaissez la prime immédiatement. Si l'action reste au-dessus du strike, le put expire sans valeur — vous gardez la prime et les liquidités sont libérées pour le cycle suivant. Si l'action tombe sous le strike, vous achetez les actions au prix convenu, diminué de la prime déjà reçue. La stratégie ne fonctionne que sur des actions que vous souhaitez réellement détenir.
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La mécanique
Choisissez une action que le portefeuille achèterait à un prix plus bas. Choisissez un strike égal ou inférieur au prix auquel vous préféreriez entrer — typiquement 5–15% sous le cours actuel. Vendez un put par tranche de 100 actions d'exposition visée. Mettez de côté strike × 100 en liquidités par contrat en tant que garantie. La prime crédite le compte immédiatement. Le trade se résout à l'expiration : soit l'action est au-dessus du strike et le put expire sans valeur, soit l'action est en dessous du strike et les actions sont attribuées au strike.
Prix d'entrée effectif
Le calcul qui compte est le coût de base en cas d'attribution. Entrée effective = strike − prime reçue. Un strike à $100 avec une prime de $3 donne une entrée effective à $97. Comparé à un ordre au marché au prix actuel, il s'agit d'une manière structurellement moins chère de prendre une exposition — payée en acceptant une obligation d'achat définie.
Quand les puts couverts en cash tournent mal
Le mode d'échec est celui du couteau qui tombe. Si l'action chute de 30% sous le strike, le put est attribué quand même — le vendeur se retrouve avec une perte latente diminuée de la petite prime reçue. La prime ne protège pas contre un effondrement structurel. Les puts couverts en cash ne fonctionnent que si la thèse sur le sous-jacent est intacte et que le strike est un prix auquel le portefeuille est réellement satisfait de détenir l'action.
Application Closelook
Le Derivatives Portfolio vend des puts couverts en cash comme mécanisme d'entrée principal pour les valeurs de Rubin 100 et HALO 100 auxquelles le desk souhaite s'exposer mais qu'il considère chères au prix actuel. La position en cash de 80–95% est en partie du capital alloué pour couvrir les ventes de puts — les liquidités remplissent donc deux fonctions à la fois : ne rien rapporter en tant que cash, rapporter une prime en tant que garantie.