التقلب المحقق Realized Volatility

حساب الحركة الفعلية

التقلب المحقق ينظر إلى الماضي: يؤخذ سلسلة من العوائد السابقة — عادةً يومية، على مدى نافذة متحركة مثل 20 أو 60 يوم تداول — ثم يُحسب الانحراف المعياري لها على أساس سنوي. وهو يجيب عن سؤال بسيط وواقعي: كم تحركت هذه الأداة فعليًا، في المتوسط، خلال الفترة المقاسة؟ وعلى عكس التقلب الضمني، الذي يُستخرج من أسعار الخيارات الحالية ويعكس ما يتوقعه السوق حدوثه مستقبلًا، فإن التقلب المحقق حقيقة تاريخية بحتة، تُحسب بعد وقوعها من سلسلة أسعار سُجِّلت بالفعل. لا يحمل أي توقع أو رأي مضمّن فيه — إنه ببساطة قياس لما حدث بالفعل، وهذا بالضبط ما يجعله المرجع الطبيعي الذي يُقارَن به التقلب الضمني.

الفارق بين التقلب الضمني والمحقق

يميل التقلب الضمني إلى أن يكون أعلى من التقلب المحقق اللاحق، في المتوسط وعلى مدى عينات طويلة — إذ يُسعِّر السوق عمومًا حركة أكبر مما يظهر فعليًا بعد انقضاء الفترة. هذه الفجوة المستمرة تُسمى علاوة مخاطر التقلب، وهي السبب البنيوي وراء تحقيق استراتيجيات بيع الخيارات لقيمة متوقعة موجبة على مدى عينات طويلة: فالبائع يجمع علاوة مُسعَّرة لحركة أكبر مما يصل عادة، محققًا الفرق بين الخوف المُسعَّر والهدوء الذي يعقبه عادة. غير أن هذا الفارق ليس ثابتًا — فهو يتقلص في أنظمة الهدوء المنخفضة التقلب، ويمكن أن ينعكس بحدة حول مخاطر أحداث معروفة، حين يقفز التقلب المحقق بشكل مؤقت فوق ما كان سوق الخيارات قد سعّره قبل الحدث.

لماذا يهم في تحديد الحجم

مقارنة التقلب الضمني بالمحقق، اسمًا بعد اسم، هي المدخل الأولي لتحديد ما إذا كانت بنية بيع العلاوة تحصل فعلًا على سعر عادل مقابل المخاطرة التي تتحملها. فارق كبير بين التقلب الضمني والمحقق على أداة معينة يشير إلى أن سوق الخيارات قد يبالغ في تسعير الحركة القريبة المدى مقارنة بسلوك السهم الفعلي مؤخرًا؛ أما الفارق الضيق أو السلبي فيشير إلى أن العلاوة المعروضة قد لا تعوّض بشكل كافٍ المخاطرة المتحملة في المركز. مستوى VIX الخاص بـ Closelook وقراءات الانحراف (Skew) لأسهم منفردة كلاهما نتيجة لنفس هذه المقارنة بين المحقق والضمني، مطبقة على مستوى المؤشر والسهم المنفرد على التوالي، وكلاهما يتحرك عادة بشكل متوازٍ.