价内外程度（Moneyness） Moneyness

实值、平值、虚值

当标的资产价格高于行权价时，看涨期权为实值；当标的资产价格低于行权价时，为虚值；当两者大致相等时，为平值。对于看跌期权，这种关系相反：标的资产价格低于行权价意味着实值，高于行权价意味着虚值。因此，期权的权利金由两部分组成——内在价值，即期权已经处于实值、今天行权即可获得的部分（对于平值或虚值期权则为零）；以及时间价值，即权利金的其余部分，反映了市场对期权在到期前进一步转为实值的可能性的估计。任何报价的期权价格，都只是这两部分按当前价内外程度所决定的比例相加而成。

价内外程度决定了什么

价内外程度是决定期权Delta的最重要因素——深度实值期权的Delta接近1（看跌期权则接近-1），几乎与标的资产同步涨跌；而深度虚值期权的Delta接近零，标的资产价格变动时几乎不受影响。它也直接影响theta衰减和被指派的概率：实值期权在到期时被行权或被指派的概率明显高于虚值期权，二者的时间价值随到期日临近而按截然不同的路径衰减，其中平值期权通常衰减最快，因为在任何时刻，它们相对于自身价格所持有的时间价值占比最高。

根据目标选择价内外程度

选择行权价，实际上就是选择价内外程度，这一选择所体现的是该头寸背后的目标，而不仅仅是对未来价格走向的判断。卖出虚值行权价以收取权利金，倾向于让期权到期作废、卖方按月稳定收取收益；而以深度实值行权价卖出备兑看涨期权，则倾向于按一个既定的、已经确定的价格被行权，以放弃进一步上涨空间为代价，换取今天更大、更确定的权利金收入。将价内外程度与Delta、剩余到期时间结合起来阅读，再加上行权价和到期日本身，就构成了描述任何在册期权头寸所需的基本词汇——这四个坐标可以完整定位任何一个头寸。