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行权与展期：纪律，而非危机公关
行权（Assignment）发生在投资组合卖出的期权被执行时——看涨期权买方获得股票，或看跌期权买方按行使价交割股票。展期（Rolling）是指平掉现有期权仓位，并在更远的到期日（往往是不同的行使价）重新开仓。两者都是运营期权账本的正常组成部分。但当它们被用来掩盖亏损而非执行计划时，都会变得危险。
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行权如何运作
美式期权（American-style）可由买方在到期日之前的任何一天行使，而不仅限于到期时。对于卖出的看涨期权而言，这意味着股票会以行使价被买方买走，而卖方保留权利金。对于卖出的看跌期权而言，股票会以行使价交割至账户，卖方同样保留权利金。提前行权风险在除息日前、深度价内的看涨期权上最高，因为看涨期权买方希望借此获取股息。
行权并非失败
如果一份备兑看涨期权是在交易台愿意卖出的行使价上卖出的：行权就是计划的执行。如果一份现金担保看跌期权是在交易台想要持有的股票上卖出的：行权就是计划的执行。许多散户交易者在被行权时所感到的失望，通常表明交易结构与其本意并不匹配。规模恰当的备兑看涨期权会将股票被买走视为成功的“逢强卖出”；规模恰当的现金担保看跌期权会将被行权视为成功的“逢弱买入”。
展期——三种形式
向上展期（Rolling up）指平掉当前仓位，在同一到期日以更高的行使价重新开仓。常用于备兑看涨期权，当股票上涨速度超出预期，交易台希望保留上行空间时使用。向下展期（Rolling down）指平仓后以更低的行使价、同一到期日重新开仓——用于现金担保看跌期权，当股票下跌、交易台希望降低义务时使用。向后展期（Rolling out）指相同行使价、更晚的到期日——换取更多时间和更多权利金，但也带来更多敞口。若展期获得净权利金收入，称为“收credit展期”；若需支付净权利金，则是为延续同一风险而付费。
展期何时会掩盖亏损
典型的陷阱是：将一份深度价内的空头看跌期权继续向后、向下展期，理由是“股票会回来的”。这实际上是借展期逃避一个已经失败的论点。展期并不能消除风险——它只是改变了风险的形状与时点。一次需要更多担保金、更长期限、更多关注的展期，实际上是一笔以慢动作输掉的交易。
Closelook 的纪律
在任何展期之前，先问两个问题：
- 如果没有任何历史仓位，交易台今天会不会重新开设这个新仓位？
- 这次展期是收取权利金（credit），还是在为拖延决策而付费？
如果第一个问题的答案是“不会”，那就平仓离场。将资金重新投入一笔全新的交易，远比被绑在一个已经破裂的论点上更有价值。