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As Gregas: Lendo o Painel de Opções
As Gregas são o painel de controle de uma posição em opções. Cada Grega mede a sensibilidade a uma variável — preço, tempo, volatilidade, taxas de juros — e juntas descrevem qual risco a posição realmente carrega. Delta mostra direção, Gamma mostra como essa direção muda, Theta mostra o custo de manter a posição, Vega mostra a sensibilidade à volatilidade, e Rho raramente importa até que os regimes de taxa de juros mudem. O objetivo não é modelar as Gregas. As corretoras já as exibem. O objetivo é lê-las antes de clicar em comprar ou vender.
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Delta — Exposição Direcional
Delta fica em uma escala de -1 a 1. Calls têm delta positivo (0 a 1), puts têm delta negativo (-1 a 0). Uma call com delta 0.50 se comporta como aproximadamente meia ação — para cada $1 que a ação se move, a opção se move cerca de $0.50. Interpretação livre: delta é aproximadamente a probabilidade de a opção expirar dentro do dinheiro (in-the-money). A Closelook usa o delta como o guia mais limpo para a seleção de strike em covered calls (tipicamente delta de 0.20–0.30) e cash-secured puts (tipicamente delta de 0.20–0.30 no lado da put) — mais confiável do que escolher strikes por níveis absolutos em dólares.
Theta — Decaimento no Tempo
Theta é o custo diário de manter uma opção, expresso em dólares por contrato por dia. Ele trabalha contra os compradores e a favor dos vendedores. O decaimento do theta acelera à medida que o vencimento se aproxima, especialmente nos últimos 30 dias. A janela de vencimento de 30–45 dias é o ponto ideal estrutural para vendedores de prêmio — o decaimento do theta é significativo, mas o risco de gamma perto do vencimento ainda não entrou em ação. Theta é o motor de renda das covered calls e cash-secured puts.
Vega — Sensibilidade à Volatilidade
Vega mede o quanto o preço da opção se move por cada variação de 1 ponto na volatilidade implícita. Vega é maior quando a incerteza é maior — em torno de resultados trimestrais, eventos macro, mudanças de regime. A armadilha clássica do Vega é o IV crush: a volatilidade implícita colapsa depois que um evento de resultados se resolve, e os preços das opções caem fortemente mesmo que a ação praticamente não se mova. Vendedores de prêmio estão short Vega — eles querem que a volatilidade implícita caia, motivo pelo qual vender puts e calls em IV elevada é estruturalmente atrativo, mas também sinaliza que o mercado espera um movimento real.
Gamma e Rho
Gamma é a taxa de variação do delta. Importa mais para opções de curto prazo próximas ao strike. Gamma alto significa que o delta é instável — um pequeno movimento na ação causa uma grande mudança no comportamento direcional da opção. Opções de curto prazo podem explodir porque o gamma transforma pequenos movimentos de preço em grandes movimentos no preço da opção, com pouco tempo restante para recuperação. A Closelook evita vender prêmio dentro da última semana antes do vencimento por esse motivo.
Rho mede a sensibilidade à taxa de juros. Para a maioria das posições, Rho é negligenciável. Torna-se relevante para opções de longo prazo (LEAPs) quando o regime de taxas de juros muda significativamente — como ocorreu a partir de 2022.
Lendo o Painel
A Closelook lê quatro Gregas antes de qualquer operação com opções:
- Delta — qual direção a posição realmente está assumindo?
- Theta — quanto a posição ganha ou paga por dia?
- Vega — o que acontece se o regime de IV mudar?
- Gamma — a posição está exposta a uma reversão brusca de curto prazo?
Se alguma dessas leituras contradiz a intenção da operação, a operação está estruturada de forma errada. Ajuste o strike, o vencimento ou a estratégia até que as Gregas correspondam à visão.