용어집 항목
베타 컨벡시티 Beta Convexity
상승장과 하락장에서 종목의 베타가 보이는 비대칭성 — 벤치마크 대비 상승 참여율에서 하락 참여율을 뺀 값으로 측정한다. 상승 베타가 하락 베타를 초과하는 종목은 하락장에서 반납하는 것보다 상승장에서 더 많이 참여하는데, 이는 전체 사이클에 걸친 복리 성장에 유리한 비대칭이다.
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정의 및 측정 방법
표준 베타는 종목의 시장 민감도를 하나의 수치로 다루며, 암묵적으로 상승 국면과 하락 국면에서 그 관계가 동일하다고 가정한다. 베타 컨벡시티는 이 가정을 분리한다: 상승 베타는 벤치마크 상승일에서만, 하락 베타는 벤치마크 하락일에서만 측정된다. 예를 들어 상승 베타가 1.3이고 하락 베타가 0.9인 종목은 시장 랠리에서 제 몫 이상을 포착하면서도 매도세에서는 제 몫보다 덜 반납한다 — 이는 볼록하고 유리한 비대칭이다. 관계가 반대인 종목은 평균 베타가 동일하더라도 전체 사이클에 걸쳐 더 나쁜 복리 성과를 낸다.
분리가 중요한 이유
두 종목이 동일한 표면상의 베타 1.0을 가지면서도 매우 다른 상승/하락 프로파일을 가질 수 있다 — 하나는 대칭적이고, 다른 하나는 어느 한쪽으로 치우쳐 있다. 평균값은 이를 감추기 때문에, 혼합된 수치가 아니라 비대칭성 자체가 관심의 대상이 된다.
Closelook의 측정 방식
Closelook의 시장 구조 툴박스는 종목별로 SPY를 벤치마크로 삼아 상승 베타와 하락 베타를 계산하고, drawdown 행태와 같은 다른 구조적 지표와 함께 컨벡시티 격차를 보고한다. 이는 과거 비대칭성에 대한 서술적 지표일 뿐, 미래 컨벡시티에 대한 예측이 아니다.