Agentic Winners 40:AIの価値を誰が獲得するのか

4つの層

40の構成銘柄は4つの層に分類されており、それぞれエージェント型の価値がどのように獲得されるかについて異なる立ち位置を示す。

層A・メガキャップ・ゲートウェイ(6銘柄) —— Microsoft、Amazon、Alphabet、Meta、Apple、Nvidia。エージェント型の普及が流れ込むプラットフォーム群:Copilot、AWS、Gemini、オンデバイス。最終的に誰が勝つかにほぼ関係なく利益を得る——純粋なコンビクションではなく、ゲートウェイとしてのオプショナリティである。Nvidiaは中核銘柄としてRubinとも重複掲載されている。Appleは潜在的なゲートウェイであり、まだ勝者ではない。

層B・コントロールプレーン(7銘柄) —— Palantir、ServiceNow、Salesforce、Workday、SAP、Oracle、UiPath。エンタープライズの運用層:ERP、CRM、HCM、ワークフロー、オーケストレーション。「自食か死か(Cannibalize-or-Die)」の一群——エージェント型への転換を勝ち取るには自らのレガシー収益を食わなければならず、多くは現在市場で罰せられている。

層C・アプリケーション・リーダー(16銘柄) —— Adobe、Intuit、Veeva、CoStar、Samsara、Tempus AI、HubSpot、Atlassian、PTC、Dassault Systèmes、Siemens、Kingdee、freee、Money Forward、Appier、monday.com。事業成果がAIによって改善されるか、あるいはAIに食われるかのどちらかである、垂直・水平のソフトウェア群。逆張りの中核。

層D・エンドポイント(11銘柄) —— Shopify、AppLovin、Reddit、Duolingo、Spotify、Netflix、NAVER、Kakao、MercadoLibre、Sea Limited、Toast。消費者と取引のフロンティア——コマース、決済、コンテンツ、ソーシャル。エージェントの行動が着地する場所:購買や決済を行うエージェントは、信頼できるエンドポイントを通じて行動する必要がある。

ABR:組み入れのゲート

エージェント型への移行に関して、明確に公開された純粋なプレイヤーは存在しない——純粋なプレイヤーは非公開企業である。AW40の銘柄はすべてハイブリッドである:破壊されつつあるレガシー事業に、エージェント型のアップサイドが加わったものだ。Agent Beneficiary Ratio(ABR)は、組み入れを厳格に保つためのレンズであり、各銘柄を3つのアーキタイプのいずれかに分類する:

ナチュラル・ポジション(NP) —— ゲートウェイやデータの堀のように、誰が勝つかにほぼ関係なく利益を得る銘柄。組み入れ対象。

自食か死か(CoD) —— 生き残るために自己破壊しなければならない既存企業。本当に転換を進めているなら組み入れ対象。

ターミナル —— ChegやShutterstockのように、エージェントに完全に取って代わられる銘柄。除外対象。ゲートが意図通りに機能している証:罰せられている銘柄はまさに、勝者ではないため除外される銘柄そのものである。

ABRは各銘柄の特徴的な表示として示されるが、あくまで情報提供のためのものであり、ウェイト付けの入力要素ではない。インデックスは純粋な等金額加重であり、構築においてパフォーマンスは何の役割も果たさない。

セグメントと地域

4つの層に加えて、AW40はさらに2つの切り口で分類される。セグメント別——エンタープライズ(B2B)対コンシューマー——と、地域別——米国、欧州、アジア。それぞれの切り口は独立した等金額加重のサブインデックスとして公開されており、エージェント型の価値がエンタープライズ銘柄と消費者銘柄のどちらに蓄積されているか、そして世界のどこでそれが獲得されているかを読み取ることができる。

読み方

誠実な前提:Winnersは、インフラ層(Rubin)や運用層(Agentic Infrastructure)に比べて、はるかに不確実性が高い。誰がAIの価値を獲得するかが不透明な状況で誰が勝つかに賭けるものであり、短期的なパフォーマンスは設計上弱くなる可能性がある。ABRは、この賭けをモメンタム追随ではなく規律あるものに保つ要素である。

3種類のウェイト付け:コンポジットおよび各サブインデックスはすべて、等金額加重(EW)、キャップウェイト(CW)、モメンタム・ドリフト(MW)の3方式で公開され、1,000にリベースされる。これらの間のばらつきは、動きが広範であるか、あるいはメガキャップに集中しているかを示す。