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Cointegración: cuando cambian las reglas del juego
Dos activos están cointegrados cuando comparten un equilibrio a largo plazo — pueden separarse en el corto plazo, pero una fuerza los vuelve a juntar. La relación SPY/GLD, la correlación acciones-bonos, la inversa oro-dólar — estos son los supuestos estructurales que sustentan la construcción de carteras. Cuando la cointegración se rompe, el mercado te está diciendo que uno de estos supuestos ya no es válido. Eso no es ruido. Eso es un cambio de régimen.
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Qué significa la cointegración (y qué no)
La cointegración no es correlación. Dos activos pueden estar altamente correlacionados hoy y perder esa correlación mañana — la correlación es inestable. La cointegración es una propiedad estadística más profunda: indica que el spread entre dos activos es estacionario, es decir, que revierte a una media. Cuando ves que SPY y GLD están cointegrados, significa que su precio relativo tiene un anclaje — las desviaciones son temporales.
El test de Engle-Granger formaliza esto. Un p-value por debajo de 0.05 significa que se rechaza la hipótesis nula de "no cointegración" — la relación es estadísticamente real. Entre 0.05 y 0.10, está bajo tensión. Por encima de 0.10, ha desaparecido.
Los seis pares
SPY / GLD — Equilibrio riesgo vs. refugio. Cuando esto se rompe, la cobertura tradicional acciones-oro deja de funcionar. Los inversores que dependen del oro como diversificador de cartera necesitan saberlo de inmediato.
QQQ / SPY — Estabilidad de la prima tecnológica. ¿Sigue el sector tecnológico liderando el mercado amplio de acciones, o la prima de la IA se ha convertido en algo aparte? Una ruptura aquí significa que la tecnología cotiza con su propia narrativa, desconectada del mercado en general.
BTC-USD / QQQ — El par canario. Las criptomonedas y la tecnología han estado vinculadas porque ambas atraen el mismo capital especulativo. Cuando esto se rompe, la liquidez especulativa se está drenando o buscando nuevos canales. Este par suele romperse primero.
GLD / UUP — La inversa oro-dólar. Uno de los anclajes macro más fiables durante décadas. Cuando se rompe, los regímenes de política de los bancos centrales están cambiando — piensa en desdolarización, diversificación de reservas, o un cambio fundamental en cómo funciona el dólar.
TLT / SPY — Correlación acciones-bonos. Esto define la cartera 60/40. Cuando bonos y acciones se vuelven positivamente correlacionados (cayendo ambos a la vez), la construcción tradicional de carteras falla. Esto ocurrió en 2022 y el cambio de régimen duró más de un año.
VEU / SPY — EE. UU. vs. resto del mundo. Cuando esto se rompe, el capital está rotando estructuralmente entre geografías — no solo desplazándose tácticamente por un trimestre, sino repreciando dónde reside el crecimiento.
El Cascade Tracker
Las rupturas de cointegración no ocurren de forma aislada. Hay una secuencia — una cadena de dominó. El modelo rastrea cinco fichas de dominó en orden: Crypto→Tech → Tech→Broad → Equity→Haven → Bond→Equity → Gold→Dollar.
La secuencia importa porque refleja cómo se propaga el estrés. Primero, sale el capital especulativo (las criptomonedas se desacoplan de la tecnología). Luego se comprime la prima tecnológica. Después las acciones de mercado amplio rompen su relación con los refugios. Luego la correlación bonos-acciones se invierte. Finalmente, se rompe el anclaje más profundo — oro-dólar.
Cuando ves caer las fichas de dominó 1 y 2, tienes una ventana para actuar antes de que caigan la 3, la 4 y la 5. Ese es el valor operativo del seguimiento en cascada.
Métricas clave explicadas
La vida media (half-life) indica cuántos días tarda el spread en revertir a la mitad hacia su media. Menos de 15 días significa que la relación se recupera rápido — las desviaciones son oportunidades de trading. Más de 30 días significa que la relación es laxa — las desviaciones podrían persistir.
El exponente de Hurst por debajo de 0.5 confirma reversión a la media. Por encima de 0.5 indica comportamiento de tendencia — el spread se aleja en lugar de revertir. Una lectura de Hurst de 0.6+ en un par que antes revertía a la media es una señal de alerta estructural.
El ratio de varianza cercano a 1.0 significa camino aleatorio (sin previsibilidad). Muy por debajo de 1.0 confirma reversión a la media. El ratio de varianza y el Hurst deberían coincidir — cuando divergen, el panorama estadístico es confuso y se recomienda cautela.