القيمة النقدية للخيار (Moneyness) Moneyness

ITM وATM وOTM

يكون خيار الشراء (call) داخل النقود عندما يتداول الأصل الأساسي فوق سعر التنفيذ، وخارج النقود عندما يتداول دونه، وعند النقود تقريبًا عندما يكون السعران متقاربين. أما بالنسبة لخيار البيع (put)، فتنعكس العلاقة: يعني داخل النقود أن الأصل الأساسي يتداول دون سعر التنفيذ، ويعني خارج النقود أنه يتداول فوقه. ونتيجة لذلك، تنقسم علاوة الخيار إلى مكوّنين — القيمة الجوهرية، وهي المقدار الذي يكون فيه الخيار بالفعل داخل النقود ويستحق التنفيذ اليوم (وتساوي صفرًا للخيار عند النقود أو خارجها)، والقيمة الزمنية، وهي ما تبقى من العلاوة، وتعكس تقدير السوق لاحتمال أن يتحرك الخيار أكثر نحو داخل النقود قبل حلول تاريخ الانتهاء. وكل سعر معلن لخيار ما هو إلا مجموع هذين الجزأين، بأي نسبة تفرضها القيمة النقدية الحالية.

ما الذي تحدده القيمة النقدية

تُعد القيمة النقدية أهم مدخل منفرد في تحديد دلتا الخيار — إذ يحمل الخيار البعيد داخل النقود دلتا قريبة من 1 (أو -1 لخيارات البيع) ويتحرك بشكل شبه مطابق للأصل الأساسي نقطة بنقطة، بينما يحمل الخيار البعيد خارج النقود دلتا قريبة من الصفر ولا يتحرك تقريبًا مع تحرك الأصل الأساسي حوله. كما تحدد القيمة النقدية مباشرة تآكل ثيتا واحتمالية التنفيذ: يحمل الخيار داخل النقود احتمالية أعلى بكثير للتنفيذ أو الإسناد عند الانتهاء مقارنة بالخيار خارج النقود، ويتآكل كلاهما وفق مسارات مختلفة تمامًا للقيمة الزمنية مع اقتراب تاريخ الانتهاء، حيث تتآكل الخيارات عند النقود عادة بأسرع وتيرة بين الثلاثة لأنها تحمل أكبر قيمة زمنية نسبة إلى سعرها في أي لحظة معينة.

اختيار القيمة النقدية وفق الهدف

اختيار سعر التنفيذ هو في جوهره اختيار للقيمة النقدية، وهذا الاختيار يعبّر عن الهدف الأساسي للمركز أكثر من كونه مجرد رأي حول اتجاه السعر المقبل. فسعر تنفيذ خارج النقود يُباع مقابل علاوة يفضّل انتهاء الخيار بلا قيمة وحصول البائع على الدخل مباشرة، شهرًا بعد شهر؛ في حين أن سعر تنفيذ بعيد داخل النقود يُباع كـخيار شراء مغطى يفضّل بدلًا من ذلك أن يُستدعى السهم بسعر محدد مسبقًا، مقايضًا مكاسب إضافية محتملة بعلاوة أكبر وأكثر يقينًا تُجمع اليوم. وقراءة القيمة النقدية جنبًا إلى جنب مع الدلتا والوقت المتبقي حتى الانتهاء تكمل المفردات الأساسية اللازمة لوصف أي مركز خيارات على الدفاتر، إلى جانب سعر التنفيذ وتاريخ الانتهاء نفسيهما — وهي الإحداثيات الأربعة التي يمكن من خلالها تحديد أي مركز تحديدًا كاملاً.