Cash-Secured Put

التعريف والسياق

الـ Cash-Secured Put هي استراتيجية خيارات يقوم فيها البائع بكتابة خيار بيع (Put) مع الاحتفاظ بسيولة نقدية كافية لشراء السهم الأساسي بسعر التنفيذ في حال تم تفعيل الخيار. يحصل البائع على علاوة مقدمًا مقابل الالتزام بشراء السهم بسعر التنفيذ إذا انخفض دون ذلك المستوى قبل تاريخ الانتهاء. الاستراتيجية تعادل وظيفيًا وضع أمر شراء محدد (limit buy order) مع الحصول على أجر مقابل الانتظار.

الحد الأقصى للربح هو العلاوة المستلمة. الحد الأقصى للخسارة هو سعر التنفيذ ناقص العلاوة (إذا وصل السهم إلى الصفر). نقطة التعادل هي سعر التنفيذ ناقص العلاوة المستلمة. تعمل الـ Cash-Secured Puts بشكل أفضل في الأسواق المتذبذبة ضمن نطاق محدد أو الصاعدة بشكل معتدل، على أسهم يرغب المستثمر في امتلاكها بأسعار أقل. وهي عنصر أساسي في استراتيجيات Volatility Harvesting لأنها تلتقط بشكل منهجي الفجوة بين التقلب الضمني (implied volatility) — أي ما يتوقعه السوق — والتقلب الفعلي (realized volatility) — أي ما يحدث بالفعل — حيث يكون التقلب الضمني مبالغًا في تسعيره بنيويًا في حوالي 85% من الوقت.

لماذا يهم المستثمرين

الـ Cash-Secured Puts هي أكثر استراتيجيات الخيارات تحفظًا بعد الـ Covered Calls. يوافق البائع على شراء سهم بسعر محدد (سعر التنفيذ) ضمن إطار زمني معين. مقابل ذلك، يحصل على علاوة مقدمًا. إذا بقي السهم فوق سعر التنفيذ، تكون العلاوة دخلًا صافيًا. وإذا انخفض دونه، يشتري البائع بسعر فعلي أقل من سعر السوق الحالي — وهو خصم اختاره مسبقًا.

تستخدم Closelook الـ Cash-Secured Puts في محفظة Derivatives لبناء مراكز في أسهم ذات قناعة عالية بأسعار أقل. تعمل الاستراتيجية بشكل أفضل في بيئات التقلب المرتفع حيث تكون علاوات الخيارات مجزية. وبالاقتران مع نظام تقييم Market Regime، يتم بيع خيارات البيع عندما يكون التقلب مرتفعًا لكن الطرح الهيكلي (structural thesis) لا يزال سليمًا — محوّلة الخوف إلى دخل.

مفاهيم ذات صلة

ترتبط الـ Cash-Secured Puts بشكل طبيعي بـ Covered Calls (بيع خيارات البيع للدخول، وبيع خيارات الشراء على المركز)، وبـ Kelly Criterion لتحديد الحجم، وبـ VIX لتوقيت بيئات العلاوات المجزية.