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毛利率 Gross Margin
营业收入减去销货成本，再除以营业收入。是一项简单的质量指标。SaaS复利型企业通常在70-85%之间，半导体设计公司在50-70%之间，大宗商品生产商则低于30%。毛利率扩张通常预示定价权增强；毛利率收缩则是早期预警信号。HALO 100会筛选出毛利率持续处于高位的复利型企业。
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定义与背景
毛利率 = （营业收入 − 销货成本）/ 营业收入。它衡量的是公司在生产成本之外所创造的附加价值。由于销货成本通常是损益表中最清晰的成本项目，毛利率相较营业利润率或净利率更难被粉饰。典型区间：软件行业70–90%，品牌消费品40–60%，半导体行业中逻辑芯片45–65%、存储芯片30–50%，零售业20–40%，大宗商品开采企业则从个位数到20%不等。
变化趋势比绝对水平更为重要。持续扩张——即每年200–400个基点、维持五年以上——是护城河不断拓宽或定价权增强的标志。持续收缩几乎总是麻烦的前兆：竞争对手进入、原材料成本冲击，或产品结构向低价值产品线转移。Closelook的HALO 100将滚动五年毛利率扩张作为四项质量筛选标准之一；Rubin Build-Out 100的标准则较为宽松，因为基础设施类周期性企业在资本开支扩张期间通常会经历利润率的正常承压。
对投资者的重要性
毛利率是商业模式正在增强还是衰退的最早财务信号。由于它位于损益表最上端，其变化早于营业杠杆或现金流的反应。跟踪毛利率趋势的投资者往往能比每股收益筛选提前约两个季度察觉到投资逻辑的破裂。实践中，这正是HALO 100之所以在任何连续四个季度毛利率收缩时都会触发成分股复核的原因，无论每股收益表现如何。