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내재변동성 Implied Volatility
옵션 가격에서 도출한, 시장의 미래지향적 변동성 예측치. 과거 데이터가 아니라 기대치다. IV가 높으면 옵션 프리미엄이 비싸고, 낮으면 저렴하다. Closelook의 Derivatives 포트폴리오는 IV Rank가 상위 사분위일 때 프리미엄을 매도하고, IV가 급락하면 관망한다.
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정의 및 맥락
내재변동성(IV)은 Black-Scholes(또는 유사한 가격결정 모델)가 옵션의 시장 가격을 산출하도록 만드는 변동성 가정치다. 이는 기대치의 개념으로, 과거에 대해서는 아무것도 말해주지 않으며 오직 해당 특정 행사가의 매수자와 매도자가 미래 변동성을 어떻게 생각하는지를 나타낸다. IV는 연율화된 퍼센트로 표시된다 — IV = 25는 시장이 해당 옵션의 잔존 기간 동안 약 25%의 연율화 변동성을 예상한다는 의미다. 각 행사가는 고유한 IV를 가지며(변동성 스마일 또는 스큐), VIX는 근월물 S&P 500 IV들의 가중 복합지수다.
실무자들은 IV Rank(현재 IV를 지난 1년 대비 백분위로 표시)와 IV Percentile을 추적한다. IV Rank가 높을 때(일반적으로 50 초과) 프리미엄 매도가 매력적인데, 이는 프리미엄에 변동성 쿠션이 내재되어 있기 때문이다. IV Rank가 낮게 압축되어 있을 때는 옵션 매수가 매력적이다. IV는 평균회귀 경향이 뚜렷하지만, 평균회귀에는 수 주가 걸릴 수 있으며 네이키드 매도 시 볼록한 하방 위험을 동반한다 — 2018년 XIV의 Volmageddon 붕괴를 참조하라.
투자자에게 중요한 이유
IV는 옵션을 매도하는 모든 이에게 가장 중요한 단일 변수다. Closelook의 Derivatives 모델 포트폴리오는 IV Rank를 주요 진입 필터로 사용한다: 커버드콜과 현금담보 풋은 기초자산의 IV Rank가 50을 초과할 때만 개설된다. IV Rank가 20 아래로 급락하면 포트폴리오는 현금으로 대기한다 — 프리미엄이 배정 위험을 정당화하기에는 너무 얇기 때문이다. 이러한 IV 인지 게이팅이 반복 가능한 프리미엄 수확 전략을 순진한 옵션 매도와 구분짓는 핵심이다.
관련 개념
IV는 VIX의 기초가 되며, 커버드콜과 현금담보 풋의 매력적인 진입 조건을 형성하고, Weekly Signal의 변동성 차원에 반영된다.