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PEGレシオ PEG Ratio
株価収益率(PER)を利益成長率で割った指標。PEGが1未満は「妥当な価格での成長」を示す教科書的な基準であり、2を超えると市場が実現しないかもしれない成長期待に対して割高な対価を支払っていることを示唆する。HALO 100はコンパウンダー選定基準の一部としてPEG帯を用いており、Hypergrowthではより高い成長シグナルと引き換えにその基準を緩めている。
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定義と背景
ピーター・リンチは1980年代にPEGを普及させ、成長率の異なる企業間でバリュエーションを比較する手法とした。計算式は実績または予想PERを予想利益成長率(20%成長であれば20という整数で表す)で割ったものである。PEGが1.0であれば、予想成長率1ポイントに対してPER1単位を支払っていることになる。1未満は割安、2を超えると割高とされる。成長率が低い、またはゼロに近い場合、分母の影響で数値が破綻する。
PEGは成長率の前提に敏感であり、その前提は常に推定値にすぎない。セルサイドのコンセンサス成長率は概して楽観的であり、売上高CAGRに基づく3〜5年先の予想成長率を用いることでノイズを平準化できる。また、PEGは緩やかながら持続的な成長を続ける高品質企業を不当に低く評価する傾向がある――コカ・コーラのようなコンパウンダーは、長期的に優れたリターンをもたらしているにもかかわらず、PEG上では割高に見える。このためPEGは最終判断ではなく、あくまでフィルターとして用いられる。
投資家にとっての意義
Closelookの HALO 100では、粗利益率の拡大、純収益維持率110%超、ROIC 15%超と並び、3年先予想PEG 1.5未満を4つのコンパウンダー選定基準の一つとして用いている。Hypergrowthモデルポートフォリオではこの基準を逆転させ、30%超の売上成長と引き換えにPEG最大3まで許容する一方、AI Buildoutポートフォリオでは、Rubinのユニバースが有機的成長倍率ではなく設備投資サイクルに左右されるため、PEGを考慮しない。
関連する概念
PEGはEBITDA倍率および粗利益率と並ぶ3つの品質指標の一つであり、将来を見据えたコンパウンダーのシグナルとして純収益維持率を補完するものである。