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売上総利益率 Gross Margin
収益から売上原価を差し引き、収益で割った値。シンプルな質のゲージ。SaaSコンパウンダーは70-85%、半導体設計企業は50-70%、コモディティ生産者は30%未満に位置する。売上総利益率の拡大は通常、価格決定力のシグナルであり、縮小は早期警告となる。HALO 100は持続的な売上総利益率水準でコンパウンダーをスクリーニングする。
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定義と背景
売上総利益率 = (収益 − 売上原価) / 収益。これは、企業が製品の直接的な製造コストを超えてどれだけの価値を付加しているかを示す。売上原価は通常、損益計算書の中で最もクリーンなコスト項目であるため、売上総利益率は営業利益率や純利益率よりも操作しにくい。典型的なレンジ：ソフトウェア70–90%、ブランド消費財40–60%、半導体45–65%（ロジック）および30–50%（メモリ）、小売20–40%、コモディティ採掘業は一桁台から20%。
水準よりも軌跡の方が重要である。5年以上にわたる年200–400bpsの持続的な拡大は、モートの拡大や価格決定力を持つ企業の特徴である。持続的な縮小はほぼ常にトラブルの前兆となる：競合参入、投入コストショック、あるいは低価値ライン向けへの製品ミックスシフトなど。Closelookの HALO 100 は、5年間のローリング売上総利益率拡大を4つの質のスクリーンの1つとして使用している。一方、Rubin Build-Out 100 はそれほど厳格ではない。というのも、インフラ系の景気循環株は設備投資の増強期に定期的に利益率の打撃を吸収するためである。
投資家にとっての意味
売上総利益率は、ビジネスモデルが強化されているか劣化しているかを示す最も早い財務的兆候である。損益計算書の最上部に位置するため、営業レバレッジやキャッシュフローよりも先に動く。売上総利益率のトレンドを追跡する投資家は、一株当たり利益（EPS）のスクリーンが気づくよりも約2四半期早く、投資テーゼの崩れを察知する。実際にこれが、EPSが何を示していようとも、HALO 100が4四半期連続の売上総利益率縮小で構成銘柄の見直しをトリガーする理由である。
関連概念
売上総利益率は、EBITDA倍率およびネットリテンションと並ぶ、3つの中核的な質のスクリーンの一つである。売上総利益率の拡大は、モートの存在を示す最も明確な実証的証拠である。