導入期―展開期サイクル

ペレスの枠組み

ペレスの中心的主張は、技術革命が一つの連続した物語ではなく、クラッシュによって分断された二つの物語であるということだ。導入期(Installation)では、株式市場、ベンチャー資金、信用といった金融資本が新しいインフラの構築に突き進み、資本がまだ到来していない未来を価格付けするため、バリュエーションは収益から切り離される。転換点(Turning Point)はそれに続く不況やクラッシュであり、過剰に構築された容量が資金の引き締めに直面し、弱いプレイヤーが淘汰され、規制が通常強化される。その調整の後にようやく展開期(Deployment)が始まる――金融資本ではなく生産資本が主導権を握り、技術の見返りが「構築すること」から「広く経済全体で利用すること」へと移行する。ペレスはこれを黄金時代と呼ぶ。

五つの革命、一つの脚本

ペレスは、1771年に始まる最初の革命から数えて五つの技術革命にわたってこのパターンを追跡する。彼女の記述によれば、それぞれが同じ振り付けを繰り返す――実証された需要を先取りするインフラ投資、そのテーマを追う投機資本の狂騒、持続可能な容量と過剰構築された過剰分を分離するクラッシュ、そしてその後、構築者自身だけでなく通常の産業全体で残存インフラが収益化される、より長い展開期。この著作の核心的な主張は、クラッシュはその技術が誤りであった証拠ではなく、インフラを構築することと、それを大規模に収益化することの間に予定された段階であるということだ。

AIのビルドアウトはどこに位置するか

2026年に当てはめると、この枠組みは印象論ではなく検証可能な基準を与える。導入期の特徴には、実証された収益に十分先行して資金供給されるキャペックス競争、AI関連のあらゆるものにわたるバリュエーション分散の収縮、そしてコンピュート、電力、パッケージングといったインフラの構築者へ――利用者ではなく――流れ込む資金供給が含まれる。展開期の兆候はこれとは異なる――技術を構築するのではなく利用する産業全体で広く見られる生産性向上、インフラ提供者から利用者へ移行する利益成長、そして投機資本を生産資本が置き換えることで戻ってくる資金供給の規律である。誠実な読み方をすれば、両方の特徴がスタックの異なる部分で同時に見て取れる――これはペレスのモデル自体とも整合的であり、段階間の移行は決して単一の明確な日付ではないからだ。