101-Eintrag
Assignment & Rolling: Disziplin, nicht Schadensbegrenzung
Assignment (Ausübung) tritt ein, wenn eine vom Portfolio verkaufte Option ausgeübt wird — der Käufer des Calls übernimmt die Aktien, oder der Käufer des Puts liefert Aktien gegen den Strike. Rolling bedeutet, eine bestehende Optionsposition zu schließen und eine neue, zeitlich weiter entfernte zu eröffnen, oft zu einem anderen Strike. Beides sind normale Bestandteile der Führung eines Optionsbuchs. Beides wird gefährlich, wenn es genutzt wird, um Verluste zu verschleiern, statt einen Plan auszuführen.
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Wie Assignment funktioniert
US-Optionen sind amerikanischen Typs — sie können vom Käufer an jedem Tag vor Verfall ausgeübt werden, nicht nur zum Ablauf. Bei verkauften Calls bedeutet dies, dass Aktien zum Strike-Preis abgerufen werden und die Prämie einbehalten wird. Bei verkauften Puts werden Aktien zum Strike-Preis ins Konto geliefert und die Prämie einbehalten. Das Risiko einer vorzeitigen Ausübung ist am höchsten bei tief im Geld liegenden Calls kurz vor einem Ex-Dividendentag, wenn der Call-Käufer die Dividende vereinnahmen möchte.
Assignment ist kein Scheitern
Wenn ein Covered Call zu einem Strike verkauft wurde, zu dem das Desk gerne verkauft hat: Assignment ist die Ausführung des Plans. Wenn ein Cash-Secured Put auf eine Aktie verkauft wurde, die das Desk besitzen wollte: Assignment ist die Ausführung des Plans. Die Enttäuschung, die viele Privatanleger bei einer Ausübung empfinden, ist meist ein Zeichen dafür, dass die Handelsstruktur nicht zur Absicht passte. Ein korrekt dimensionierter Covered Call akzeptiert das Abrufen als erfolgreiches „Verkaufen in Stärke“. Ein korrekt dimensionierter Cash-Secured Put akzeptiert Assignment als erfolgreiches „Kaufen in Schwäche“.
Rolling — drei Varianten
Rolling up bedeutet, die aktuelle Position zu schließen und eine neue zu einem höheren Strike bei gleichem Verfallstermin zu eröffnen. Wird bei Covered Calls genutzt, wenn die Aktie schneller steigt als erwartet und das Desk das Aufwärtspotenzial offenhalten will. Rolling down bedeutet, zu schließen und zu einem niedrigeren Strike bei gleichem Verfallstermin neu zu eröffnen — genutzt bei Cash-Secured Puts, wenn die Aktie fällt und das Desk die Verpflichtung reduzieren will. Rolling out bedeutet gleicher Strike, späterer Verfall — kauft mehr Zeit, mehr Prämie, aber auch mehr Exposure. Ein Roll für einen Credit bedeutet netto erhaltene Prämie; ein Roll für einen Debit bedeutet, für die Verlängerung desselben Risikos zu zahlen.
Wenn Rolling einen Verlust verschleiert
Die klassische Falle: einen tief im Geld liegenden Short Put weiter hinaus und weiter nach unten zu rollen, weil „die Aktie wird sich erholen“. Dies ist Rolling, um einer bereits gescheiterten These zu entfliehen. Rolling löscht das Risiko nicht — es verändert Form und Zeitpunkt. Ein Roll, der mehr Sicherheiten, längere Laufzeit und mehr Aufmerksamkeit erfordert, ist ein Verlustgeschäft in Zeitlupe.
Die Closelook-Disziplin
Zwei Fragen vor jedem Roll:
- Würde das Desk diese neue Position heute frisch eröffnen, ohne angehängte Historie?
- Erfolgt der Roll für einen Credit, oder zahlt der Trade dafür, die Entscheidung aufzuschieben?
Wenn die Antwort auf Frage 1 „Nein“ ist, wird die Position geschlossen und man geht weiter. Das Kapital ist in einem frischen Trade besser eingesetzt als an eine gebrochene These gekettet.