損益兩平通膨率 Breakeven Inflation

損益兩平通膨率衡量什麼

損益兩平通膨率是指某一天期的名目公債殖利率，減去同天期抗通膨公債（TIPS）的殖利率。這項相減動作可分離出市場對該期間隱含的通膨預期：名目債券不提供通膨保護，TIPS則有，因此兩者的殖利率差距即是市場對預期通膨要求的補償，再加上一小部分通膨風險溢酬。舉例來說，10年期損益兩平通膨率為2.3%，代表未來十年市場定價的平均年通膨率，這並非確定值——而是每日隨價差兩端交易而修正的市場推導預期值。關於此等式的另一半，請參閱實質殖利率：依定義，名目殖利率等於實質殖利率加上損益兩平通膨率。

5年5年遠期：錨定的預期

5年期、5年後遠期損益兩平通膨率——即市場隱含五年後開始、為期五年的通膨率——剔除了能源價格與短期供給衝擊帶來的近期雜訊，用以分離出長期通膨預期是否仍維持錨定。央行特別關注這項指標，因為它回答的問題比即期損益兩平通膨率更為聚焦：不是通膨現在的動向，而是市場是否仍相信長期通膨機制受到控制。若5年5年遠期指標在即期通膨升高期間仍維持區間震盪，代表預期仍屬錨定；若它隨即期通膨一同走高，則是更令人擔憂的訊號，代表錨定本身正在鬆動。此指標本質上具前瞻性，這正是它與即期損益兩平通膨率的區別所在：若近期通膨飆升但5年5年指標未受影響，則被解讀為暫時性衝擊；若5年5年指標同步變動，則被視為該衝擊正滲透進市場對結構性通膨機制的看法之證據。

什麼帶動損益兩平通膨率，什麼帶動實質殖利率

由於名目殖利率可分解為實質殖利率加上損益兩平通膨率，了解是哪一方變動，對解讀殖利率變動的意義至關重要。油價衝擊、關稅驅動的成本上升，以及需求意外，往往會直接帶動損益兩平通膨率，因為它們改變了近期通膨預期，卻未必改變經濟的實質成長能力。期限溢酬的變化、政策利率預期，以及實質成長展望的改變，則往往帶動實質殖利率那一側。若名目殖利率上升主要由損益兩平通膨率驅動，則解讀為通膨故事；若同樣的上升主要由實質殖利率驅動，則解讀為成長或政策緊縮的故事——同樣的頭條數字，市場含義卻不同。Closelook的總經儀表板分別呈現這兩項組成，而非僅顯示名目殖利率，因為將兩者合併回單一數字，恰恰會抹去解讀該變動時最關鍵的區別。