멜트업(Melt-Up) Melt-Up

정의

멜트업은 신규 매수의 동력이 밸류에이션이나 실적이 아니라 랠리 그 자체가 되는 랠리 국면을 가리킨다. 가격이 오르면 더 많은 매수자가 유입되고, 이는 다시 가격을 더 밀어올린다. 이 용어는 의도적으로 멜트다운(melt-down)의 거울상으로, 둘 다 새로운 펀더멘털 정보가 아니라 포지셔닝과 심리가 대부분의 작업을 수행하는 자기강화적 움직임을 설명한다. 일반적으로 랠리가 이미 상당 기간 진행된 이후, 마지막까지 버티던 이들이 추세에 항복하면서 나타난다.

신호 읽기

멜트업을 나타내는 관찰 가능한 특징은 두 가지다. 첫째는 기울기의 가팔라짐으로, 상승률이 일정하게 유지되기보다 가속화되어 차트에서 특유의 포물선 형태를 만들어낸다. 둘째는 시장 폭(breadth)의 움직임인데, 여기서의 해석은 실제로 엇갈린다. 멜트업은 군중이 이미 주도하고 있는 종목으로 집중되면서 좁아질 수도 있고, FOMO 매수가 그동안 뒤처졌던 종목들을 함께 끌어올리면서 넓어질 수도 있다. 두 패턴 모두 과거 멜트업에서 나타난 바 있으며, 어느 쪽이 나타나는지 자체가 진단의 일부다.

매도 신호가 아니라 국면 정보

실무에서 흔한 오류는 멜트업을 자동적인 청산 신호로 취급하는 것이다. 멜트업은 시장이 참여도가 높고 규율이 낮은 국면에 진입했음을 말해준다. 이는 국면(regime)에 관한 정보이며, 국면은 펀더멘털이 정당화하는 것처럼 보이는 수준보다 훨씬 오래 지속되다가 끝날 수 있다. 멜트업 자체가 질서정연한지 불규칙한지에 따라 상승하거나 하락하는 VIX 수치와 자연스럽게 짝을 이루며, 뒤이은 조정 이후에는 결국 안도 랠리(relief rally) 패턴이 나타난다. 정직한 입장은 두 가지를 동시에 견지하는 것이다. 즉, 그 움직임은 진행되는 동안에는 실재하지만, 그 후반부적 성격이야말로 그것을 취약하게 만드는 요인이라는 점이다.