용어집 항목
발생액 비율 Accruals Ratio
당기순이익에서 영업활동현금흐름을 차감한 값을 총자산으로 나눈 지표. 보고된 이익 중 현금이 아닌 회계상 발생액의 비중을 측정하며, 발생액이 높을수록 이후 수익률이 저조한 경향이 역사적으로 확인되었다(Sloan, 1996).
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정의와 Sloan의 연구 결과
발생액 비율은 당기순이익에서 영업활동현금흐름을 차감한 뒤 총자산으로 나눈 값이다. 이 값이 높다는 것은 보고된 이익의 상당 부분이 실제로는 회계상 항목으로만 존재한다는 의미다 — 수취채권은 계상되었지만 회수되지 않았고, 재고는 쌓였지만 팔리지 않은 경우다. Richard Sloan의 1996년 연구는 발생액이 높은 기업이 현금으로 뒷받침되는 이익을 가진 기업보다 체계적으로 저조한 성과를 보인다는 것을 보여주었으며, 이는 이익의 질(earnings-quality)에 관한 문헌 중 가장 많이 재현된 결과 중 하나다. 시장은 손익계산서를 먼저 읽고, 현금흐름표는 나중에 이를 따라잡는다.
높은 발생액의 전형적인 모습
이 패턴은 보통 매출보다 수취채권이 더 빠르게 증가하는 형태(공격적인 매출 인식), 매출보다 재고가 더 빠르게 증가하는 형태(수요를 앞선 생산 — 반도체 사이클의 전형적인 경고 신호), 또는 당기순이익과 영업활동현금흐름 사이의 지속적인 격차로 나타난다. 이 중 어느 것도 그 자체로 조작을 증명하지는 않는다 — 성장하는 모든 기업은 어느 정도의 발생액을 가진다. 신호가 되는 것은 그 지속성과 자산 규모 대비 크기다.
Closelook의 활용 방식
발생액 비율은 Closelook Company Score의 이익의 질(Earnings-Quality) 모듈의 핵심 지표로, OCF/순이익, FCF/순이익, 그리고 재고·수취채권 대 매출 격차와 함께 사용된다. 또한 TATA 항목을 통해 Beneish M-Score에도 반영된다.