Terme du glossaire
TAM (Total Addressable Market)
L'opportunité totale de revenu qu'un produit capterait s'il détenait 100% de son marché. Le SAM (marché adressable) et le SOM (marché accessible) sont des sous-ensembles progressivement plus réalistes. Le TAM est le plafond — et lorsque l'arithmétique du TAM cesse de s'étendre, le multiple de croissance de l'action se comprime. HALO 100 utilise l'expansion du TAM comme l'une des quatre dimensions de qualité des compounders.
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Définition & Contexte
Le TAM est le plafond théorique du revenu. Il est généralement estimé de façon descendante (dépenses du secteur × part adressable) ou ascendante (clients cibles × prix attendu × adoption). Le SAM (Serviceable Addressable Market) réduit le TAM en tenant compte des contraintes géographiques, réglementaires et de distribution. Le SOM (Serviceable Obtainable Market) réduit encore le SAM à ce qu'une entreprise peut réalistement capter compte tenu de la concurrence. Les trois chiffres diminuent typiquement d'un ordre de grandeur à chaque étape.
Le TAM est la mesure la plus fréquemment abusée dans le storytelling technologique. Les présentations aux investisseurs citent régulièrement des TAM de plusieurs centaines de milliards sans rapport avec l'endroit où le produit se vend réellement. La question utile n'est pas quelle est la taille du TAM, mais le TAM s'étend-il plus vite que la pénétration de l'entreprise ? Quand le TAM croît de 20% et la pénétration de 10%, les multiples s'étendent ; quand le TAM plafonne et la pénétration croît de 10%, les multiples se compriment même si le revenu continue de croître.
Pourquoi c'est important pour les investisseurs
HALO 100 sélectionne les compounders sur l'expansion du TAM sur cinq ans glissants comme l'une des quatre dimensions de qualité, car les compounders qui manquent de marge de manœuvre en TAM se dévalorisent nettement avant même que la croissance ne ralentisse. Le cadre Closelook Capex Cliff suit l'inverse : lorsque le capex de Rubin 100 devient plat pendant quatre trimestres consécutifs, le TAM implicite de la construction des centres de données atteint un pic, et les valeurs en aval se dévalorisent avant même les fondamentaux.
Concepts liés
Le TAM est un moteur de la durabilité du Moat, interagit avec le cadre Capex Cliff, et constitue un intrant majeur des filtres de qualité basés sur le PEG Ratio.